2018Q2 单季度，公司营收4.77 亿元，同比增长11%，归母净利0.86 亿元，同比增长7.02%，扣非归母净利0.82 亿元，同比增长31.65%。
    此外，公司预计，2018Q1-Q3，归母净利润同比增长20%-40%。
    扣非利润快速增长。分产品看，2018 上半年，终端电器（收入3.63 亿元，同比增长6.97%）和配电电器（收入3.52 亿元，同比增长6.83%）平稳增长，控制电器（收入0.72 亿元，同比增长66.43%）快速增长。
    控制电器的快速增长带动公司收入同比增速达两位数，综合毛利率提升带动公司扣非利润增速高于收入增速。
    公司与行业标杆客户合作关系稳定，各下游新客户拓展持续推进：南方电网、多晶硅项目成功落地，实现大量采购；BAT 的开发取得持续进展，成功入围；许继电气、国电南瑞等主要客户采购持续上量。我们预计，伴随着新客户的持续开发拓展，公司收入端有望继续维持较快增长。
    毛利率继续提升。2018 上半年，公司综合毛利率达41.85%，同比提升3.3pct；2018Q2 单季度毛利率42.56%，同比提升3.68pct，环比提升1.74pct。我们认为公司毛利率持续提升主要源于：公司极强的成本管控能力以及高端领域产品比例的逐步提升。
    深化销售体系变革，深耕行业大客户。公司积极推进区域化专业分工，全国设8 个大区，销售团队所覆盖的区域和客户范围更加明确，与对应区域的经销商之间的沟通与合作将更加顺畅。
    盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020 年归属母公司净利润为2.69 亿元、3.30 亿元、3.99 亿元，对应EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.51 元。参考可比公司估值，给予公司2018 年PE 22-26X，合理价格区间7.48-8.84元，维持“优于大市”评级。
    风险提示。（1）制造业景气度回落；（2）大客户开拓受阻；（3）产品在高端领域的渗透低于预期。
    合规提示。根据公司2018 年一季报披露，海通证券自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有【002028 思源电气】超过总股本1%。