上半年经营业绩增长原因主要系房地产项目结算金额大幅度增长以及吾悦广场等物业竣工导致的投资性房地产公允价值变动收益增长。2017 年销售的高增长和当时较高的盈利水平，为公司2018 年业绩增长奠定了良好的基础。
    销售持续高增长。2018 年上半年，公司实现销售金额953.11 亿元，同比增长94.17%；销售面积774.56 万平米，同比增长118.25%。销售均价约12305 元/平米。一般来说，上市公司下半年可销售资源超过上半年。我们预计，公司全年可以超额完成1800 亿元的销售计划，维持销售规模的高增长。
    拿地理性，规模持续扩张。2018 年上半年，我们测算公司新增土地储备权益建面1081 万平米，总建面1233 万平米，对应权益地价309 亿元，总地价371 亿元。从规模来说，公司新增土地储备达到同期销售面积的近160%，公司货值增长无忧。从耗费资金而言，公司新增权益地价规模估计在权益销售额的一半，资金调度方面可以保持基本稳定。我们测算，公司新增土地储备的毛利率约为22%（假设房价不变）。可见，即便房价不上涨，公司也能维持一定的盈利水平（虽然毛利率会持续下降），销售规模增长可以保证公司业绩稳定。
    积极补充资金，维持杠杆利用。2018 年上半年，公司新增借款219.66 亿元，借款余额为646.30 亿元。我们预计，公司杠杆率仍将维持在稳定较高水平。由于公司规模已经上升到一定的幅度，各类融资渠道比较通畅，融资成本较低，我们相信公司资产负债表风险较小。
    风险因素。公司销售回款增速不及销售额增速的可能风险。公司毛利率下降的风险。
    盈利预测及估值。整体来看，公司仍然维持良性的成长态势，销售、结算和业绩持续维持高增长。尽管我们相信，未来几年市场的情势不支持企业维持极高的发展速度，降低拿地速度和适当控制杠杆是大势所趋（公司的经营策略也透露出这种意味），但率先占据行业前十的位置，对公司降低融资成本，维持盈利能力意义十分重大。我们维持公司2018/2019/2020 年3.68/4.63/5.16 元/股的盈利预测，维持公司46.31 元的目标价，维持“买入”的投资评级。