1） 在金融去杠杆和“房住不炒”的房地产调控政策下，1-6 月全国商品房销售面积同比仅增长3.3%，拖累地产后周期的消费建材需求。在此背景下，公司1-6 月收入增速约为18.39%、Q2 增速约为17.46%，增长依旧稳健，验证长跑基因；
    2） 成本端看，2018 年H1 布伦特原油均价约为70.62 元/桶，较2017 年H1 的51.68 元/桶大幅上涨36.64%，属于石油产业链的PP（公司产品主要原材料）价格亦有一定程度上涨。在成本上涨的压力下，公司2018 年H1 的销售净利率约为20.46%，较2017 年H1 的19.59%提升约0.86pct，2018 年Q2净利率约为22.75%，较2017 年Q2 的21.98%提升0.77pct，体现出公司强大的成本控制及转移能力和深厚的护城河。
    防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，高起点进入市场，试点市场反响良好，当前仍处投入初期，尚未贡献盈利；滤水器以用水健康为己任，通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广，销售势头良好。
    给予“优于大市”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，我们认为市占率提升空间仍大；西安工业园预计在2018 年下半年投产，公司2018 年规划收入同比增长20%，增速较往年规划有所提升。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、资金充沛（Q1 现金类资产约18.5 亿元；预收账款约4.8 亿元，同比+22%），长期增长稳健，有价值属性。预计公司2018-2020 年EPS 分别约0.77、0.92、1.09 元，给予公司2018 年PE 25-30倍，合理价值区间19.25~23.10 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。