业绩维持高增长，主要来自PPR 贡献：2018Q1 公司营收利润保持稳定增长，主要来自PPR 业务的持续增长(品牌、渠道竞争优势的持续显现）。其PE 管材以工程业务为主，业务季节性较强。
    盈利能力强劲，经营现金流减少因原材料采购备库：2018Q1 扣非后净利润增速（+24%）仍高于营收增速（+20%），主营业务盈利能力强劲。2018Q1公司毛利率为44.39%，同比提升0.71pct，盈利能力维持高位，一方面原材料PP 价格相对稳定，另一方面公司定价能力较强。公司运营效率改善，Q1 期间费用率为25.28%，同比略降0.06pct，其中销售费用率同比下降0.08pct，主要是扁平化的销售网络已初具规模，管理费用率同比上升0.19pct，财务费用率同比下降0.17pct。公司净利率为16.21%，同比提升1.12pct，表现良好。2018Q1 经营现金流净额2104 万元，同比-79%，环比-96%，减少的原因是公司积极采购原材料备库，使得预付款项大幅增加。
    积极布局新领域，业绩贡献有望显现：2018 年公司将稳步推进零售、工程双轮驱动，零售方面品牌、渠道竞争优势持续显现；工程方面以市场为导向，市政、燃气领域有望放量增长。同时积极拓展新业务，与德国安内特合作经营家用净水装置，借助渠道优势（超过2 万家零售网点）进军家装净水行业，产品已进入全国推广阶段，销售势头良好。此外，公司依托成熟的“产品+施工”模式推动家装防水业务，试点城市反响较好，未来对公司的业绩贡献有望显现。
    投资建议：维持“买入”评级：公司专注于中高端蓝海市场，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间，异地扩张也逐步步入收获期，同时又在防水材料领域进行布局，挖掘新的增长点，未来业绩稳定增长可期。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.99/1.19/1.43 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为23/19/16 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。