点评：
    PPR 管助力1 季度收入增速回升。
    1）零售端，一方面受春节错位影响，我们预计经销商开工前PPR 管集中提货时点由往年4 季度延后至1 季度，一定程度上提振了1 季度PPR 管出货增速；另一方面，我们预计公司PPR 管凭借其品牌优势，市场份额延续提升势头。
    2）工程端，1 季度工程普遍尚未开工，我们预计PE 管贡献增长比重弱于PPR管。
    3）PVC 管受低基数影响，我们预计1 季度收入增速表现不错。
    4）1 季度公司总收入增速表现优于前几季度；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约20%、增速较2017 年显著提升。
    毛利率表现继续超预期，期间费用率平稳，1 季度盈利水平创新高。
    1）1 季度公司原材料PP、PE 等价格同比有所提升，同时产品价格体系保持稳定，我们预计1 季度高毛利率PPR 管收入比重提升带动公司1 季度综合毛利率同比提升0.7pct、至44.4%。
    2）公司1 季度期间费用率约26.3%、同比基本持平；投资收益同比增加约530万元，进一步增厚盈利。
    3）公司1 季度净利润率约16.2%、同比提升1.1pct，创历史上1 季度新高。
    防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，高起点进入市场，试点市场反响良好，2017 年仍处投入初期，尚未贡献盈利，2018 年收入规模化值得期待；滤水器以用水健康为己任，通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广，销售势头良好。
    维持"买入"评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，我们预计市占率仍有提升空间；西安工业园预计在2018 年下半年投产，公司2018 年公司规划收入同比增长20%，增速较往年规划有所提升。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、资金充沛（18Q1 现金类资产约18.5 亿元；预收账款约4.8 亿元，同比+22%），长期增长稳健， 有价值属性。预计公司2018-2020 年EPS 分别约1.02、1.24、1.49 元，给予公司2018 年PE 25 倍，目标价25.50 元。 
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。