公司业绩上升原因包括主要产品价格同比上涨，按照市场均价计算，2018 年上半年铜价同比上涨 11.47%，锌价同比上涨 10.85%；此外，人民币汇率波动导致公司汇兑损失同比减少，公司艾芬豪股票重分类后不再影响当期损益。
    公司刚果（金）科卢韦齐铜矿浮选系统在 2017 年下半年投产并迅速达产，推动业绩增长。目前科卢韦齐年产出硫化铜精矿约 1.1 万金属吨，氧化铜精矿约4.41万金属吨，以及冶炼产品粗铜约3.4万金属吨。我们预计科卢韦齐2018年产铜 5.5 万吨以上，同比 2017 年产量 2.19 万吨增加 151%。
    科卢韦齐铜矿（公司持股 72%）位于刚果科卢韦齐市区边部，拥有刚果（金）矿业部颁发的两个矿权证，矿权面积 3.359 平方公里，包含 Kolwezi 和 Noyka两个矿段，蕴含铜储量 170.13 万吨，平均品位 4.4%，远高于国内铜矿平均品位，能够带来较好的经济效益。目前公司正加快推进科卢韦齐铜钴矿湿法系统建设，加大铜钴资源回收利用。
    卡莫阿：非洲大陆已发现的最大铜矿。公司的卡莫阿铜矿项目拥有控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为 4249 万吨。公司预计的生产规模为：前 4年 600 万吨/年，第 5 年以后为 1200 万吨/年。一期工程计划 2018 年投入使用；二期工程计划于 2022 年投入使用。我们认为卡莫阿的顺利建设与投产是公司未来业绩的显著增长点。
    铜：2018 年持续短缺。2020 年之前全球没有超过 18 万吨的大型铜矿项目，铜企罢工是供给端黑天鹅。WBMS 数据显示，2018 年 1-4 月全球铜市供应缺口为 21.3 万吨，我们预计 2018 年全球铜供应持续短缺。
    盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列，资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。我们预计 2 年内紫金矿业矿产铜产量将达到 30 万吨，成为国内第一大铜股。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.22、0.26 和 0.29 元/股，参考可比公司估值水平，给予 2018 年 25-26倍 PE 估值，对应合理价值区间 5.50-5.72 元，维持“优于大市”评级。
    风险提示。铜扩产进度风险，铅锌需求不及预期，黄金受金融属性影响波动。