上半年，公司整体经营稳健，较好地完成了上半年生产经营目标。公司主要财务指标均实现较大增长，营业总收入498.14 亿元，同比增加32.75%，利润总额37.76 亿元，同比增加75.55%，归属于上市公司股东的净利润25.23 亿元，同比增加67.6%，其中二季度实现净利润14.38 亿元，环比增长32.5%，同比增长187%。
    二季度商品价格环比下滑，公司业绩逆市增长。二季度大宗商品价格大幅下滑，铜二季度均价4.39 万元/吨（不含税，下同），环比下降-1.9%，同比上升12.2%；锌二季度均价2.04 万元/吨，环比下降-6.6%，同比上升7.3%；黄金二季度均价232 元/克，环比下降-1.1%，同比下降-3.5%；白银二季度均价3108 元/克，环比下降-1.3%，同比下降-9.5%。但得益公司铜、锌产量提升，同时汇兑损益大幅降低，公司业绩实现逆市增长。
    汇兑损失大幅降低。公司2018 年一季度财务费用6.2 亿元，较去年同期增加，主要是因为一季度汇兑损失影响利润约2.8 亿元，但是至二季度人民币兑美元大幅贬值，公司汇兑损益转正，受此影响公司二季度利润大幅提升。
    新建产能按时投产，铜锌增量稳步提升。公司2018 年主要矿产品产量计划：矿产金37 吨、矿产铜24.4 万吨、矿产铅锌31.17 万吨（其中：矿产锌27.41万吨、矿产铅3.76 万吨）、矿产银213 吨、铁精矿260 万吨。一季度实现矿产金产量7.6 吨，矿产银产量55.9 吨，矿产铜产量5.9 万吨，矿产锌产量7.4万吨，铁精矿72 万吨。二季度矿产铜、矿产锌产量计划完成较好，其中矿产铜产销量同比有较大增长，受益于公司铜、锌矿产品产量稳步提升，公司二季度净利润大幅提升。
    推荐评级：按公司2018 年矿产金产量37 吨，铜产量24.4 万吨，锌产量27.4万吨，预计公司2018/2019/2020 将业绩分别为52.8 亿元/65.3 亿元/79 亿元，估值为14.3/11.6/9.6 倍，继续维持强烈推荐评级。
    风险提示：新建产能投产不及预期，金属价格大幅下跌，海外矿山事故风险。