影响公司业绩的主要原因是：1、公司矿山产铜、锌产量的明显提升；2、矿山金由于波格拉金矿生产中断出现的产量下滑；3、矿山产锌成本下降毛利率提升；4、汇兑损益导致的财务费用同比增加；5、公司一季度应税所得同比增加120.9%。6、公司资产减值损失同比下降97.1%。
    矿产品量价齐升，驱动业绩稳定增长。1）矿山产铜：一季度产量5.93 万吨，同比大幅增加28.5%，由于公司出色的成本控制能力以及铜产品价格上涨，毛利率提升3.39 个百分点至53.70%，预计2018 年全年产量将达到24 万吨以上。2）矿山产锌：一季度产量7.4 万吨，同比增加7.3%，单位销售成本4463.6 元/吨，同比出现25.2%的明显降幅，毛利率提升15.35个百分点至72.44%，驱动盈利能力显著提升。3）矿山产金：一季度产量7624 千克，同比大幅下降18.2%，主要是供电中断导致的生产暂停，预计恢复生产后，盈利将逐步恢复。
    优质矿山建设提速，产能进一步释放。目前卡莫阿-卡库拉项目顺利推进，首期按照600 万吨矿石的输送能力设计，关键工程按照800 万吨规划，Mwadingusha 水电站的升级为项目提供有力的供电保障，预计2021 年达产后产能将达到40 万吨（铜金属量），另外科卢韦齐满产后预计达到6 万吨，多宝山二期预计2018 年下半年建成，满产后产能将扩大6.5 万吨，俄罗斯龙兴二期地采工程及诺顿金田低品位资源开发利用方案等项目建设也在持续推进，国际化发展进入收获阶段。
    资源储量仍是公司核心优势，未来可持续发展可期。公司勘查新增333 以上资源储量（权益）：金59.21 吨、铜170.7 万吨，钴3.33 万吨，卡莫阿-卡库拉铜矿目前资源量增加到4,249 万吨，较收购时增长近一倍，项目勘探还远没有到达极限，伴随勘探进一步开展，未来增储可期。
    铜、金价格步入上行通道，2018 年将进一步催化公司的盈利弹性。1）资源转化率、资本开支周期以及薪酬谈判影响，预计全球铜精矿产能在2020年达到峰值2201 万吨，而全球铜消费在经济持续复苏的环境下保持平稳，预计2020 年消费2433 万吨，预计紧平衡格局支撑2018 年铜均价维持在7200-7400 美元/吨。2）通胀预期上升，全球性贸易保护主义抬头以及股市回落的风险有利于黄金的配置，预计2018 年黄金均价为1350 美元/盎司。
    风险因素：铜金金属价格下跌、刚果局势动荡、新项目建设不及预期。
    盈利预测及估值：维持公司2018/19/20 年EPS 分别为0.25/0.30/0.35 元的盈利预测。目前股价4.15 元，对应2018/19/20 年PE 为17/14/12 倍，综合公司矿产品价格的上涨和产量的提升，给予公司25 倍PE 估值，目标价格6.3 元/股，维持“买入”评级。