公司一季度矿产铜、锌、金的毛利分别达到11.7 亿元、9.2 亿元、5.9 亿元，毛利占比分别为33.4%、26.1%、16.7%，去年同期毛利占比分别为30.9%、23.7%、26.9%，受益矿产铜、锌量价齐升，公司业绩有望继续稳步增长。
    轻装上阵，资产减值和管理费用大幅下降，汇兑损益仍待解决
    一季度资产减值和管理费用分别为0.06 亿元和6.6 亿元，同比下降97%和30%，主要原因分别是17 年大幅计提新疆金昊铁业、青海紫金、青海威斯特铜业、安康金峰矿业、龙胜德鑫矿业等无效资产后资产质量明显加强以及未形成地质成果的勘探支出费用化同比减少。一季度财务费用6.2 亿元，同比增长38%，主要是18 年一季度汇兑损失同比增加。
    给予公司“买入”评级
    预计18-20 年金价280/290/290 元/克（避险需求提升金价），铜价5.3/5.5/6 万/吨（供给收缩，需求回暖），锌价2.5/2.5/2.5 万/吨，18-20 年EPS 分别为0.23/0.29/0.32 元/股，按4 月24 日收盘价计算对应PE 分别为18/14/13 倍，考虑到铜量价齐升将带来业绩大幅提升，给予“买入”评级。
    风险提示
    新矿建设投产不及预期；金属价格大幅下跌；公司继续大额计提资产减值；汇率大幅波动造成汇兑损失；自然灾害造成采矿停产。