未来公司聚焦铜钴金锌主业，金属价格有望继续上升，催化公司业绩。
    投资要点：
    年报业绩符合预期，维持增持评级。2017全年营收945.5亿元同比+19.9%，扣非归母净利26.96 亿元，同比+172.4%。Q4 营收325.8 亿元，环比+33.3%；扣非归母净利10.72 亿元，环比+42.9%。维持公司18/19 年 EPS 0.27/0.29元/股，新增公司2020 年 EPS 0.46 元/股，目标价5.4 元/股，增持评级。
    矿铜产量如期提升，汇兑损益小幅影响。17 年矿铜产量20.8 万吨，同比+34%。系旗下主要铜矿产量提升，科卢韦齐增产2.19 万吨，紫金山增产1.96 万吨，多宝山增产0.89 万吨。矿金37.5 吨，同比-11.91%,系紫金山铜金矿开采进入多铜少金段，下滑3.4 吨。其余金属中，矿锌产量27 万吨，同比+8%，矿银18 吨，同比+8.2%。成本方面，公司17 年矿金成本+6.32%（紫金山品位下滑），矿铜+2.59%，矿锌+22.61%（主动调整品位）。公司四季度财务费用0.76 亿元，环比-89.5%，系人民币升值放缓；投资净收益3.94 亿元，较Q3 增加7.15 亿元（套保策略成熟）。全年黄金租赁融资增加17.9 亿元，减少其他各项负债约47 亿元，资产负债率降至58%。
    资源为王，公司抓大放小，聚焦铜钴锌。公司卡库拉矿段持续增储，预计20 提供15+万吨权益产量。科卢韦齐新增铜金属量28.48 万吨、钴金属量3.33 万吨。18 年产量指引矿金 37 吨、矿铜 24.4 万吨、矿产铅锌31.17 万吨、矿银 213 吨、铁精矿 260 万吨。公司聚焦主业，四季度对部分资产计提16 亿元减值损失，未来将继续处置盈利能力较差资产。
    催化剂：铜、钴、锌、银等金属价格加速上扬
    风险提示：宏观经济大幅恶化，公司项目进度不及预期