全球经济复苏的大背景下，铜价有望步入上行通道，受益铜价上涨，预计2020 年铜板块实现毛利77 亿元，占比达到45%。
    17 年大幅计提资产减值22.2 亿元，轻装上阵迎接周期复苏
    17 年公司计提资产减值损失22.2 亿元，其中固定资产减值损失10.6 亿元，在建工程减值损失6.1 亿元。随着金属价格稳步上涨，公司盈利大幅提升，公司加大对前期低效无效资产的处理力度，其中主要亏损资产为新疆金昊铁业，计提减值10.4 亿元（17 年亏损12.3 亿元，较16 年亏损扩大9 亿元，资产总额仅剩5.4 亿元，继续大幅计提空间不大），青海紫金、青海威斯特铜业、安康金峰矿业、龙胜德鑫矿业分别计提减值1.3/1/3.1/3.7 亿元。
    给予公司“买入”评级
    预计18-20 年金价280/290/290 元/克（避险需求提升金价），铜价5.3/5.5/6万/吨（供给收缩，需求回暖），锌价2.5/2.5/2.5 万/吨，17-19 年EPS 分别为0.23/0.29/0.32 元/股，按3 月23 日收盘价计算对应PE 分别为20/16/14倍，考虑到铜量价齐升将带来业绩大幅提升，给予“买入”评级。
    风险提示
    新矿建设投产不及预期；金属价格大幅下跌；公司继续大额计提资产减值；汇率大幅波动造成汇兑损失；自然灾害造成采矿停产。