资源为王，逆周期斩获优质矿山。公司始终秉持“资源为王”的发展战略，通过自主勘探和逆周期并购，在低成本优势下持续提升资源储量。截至2016 年，公司矿产金储量1261 吨，矿产铜储量2006 万吨，矿产锌储量801 万吨，探矿权202 个，采矿权235 个，未来探矿前景乐观。
    金、铜价格上行，进一步催化公司盈利弹性。1）资源转化率、资本开支周期以及薪酬谈判影响，预计全球铜精矿产能在2020 年达到峰值2201万吨，2018-2020 年CAGR 为1.8%，而全球铜消费在经济持续复苏的环境下保持平稳，预计2020 年消费2433 万吨，2018-2020 年CAGR 为2.2%，供需紧平衡格局支撑铜价上涨，预计2018 年均价7400 美元/吨。2）通胀预期上升，支撑金价稳步上行，全球性贸易保护主义抬头以及股市高位回落的风险都有利于黄金的配置，主要警惕美联储年内4 次加息的风险对金价的压制和扰动，预计2018 年黄金均价为1350 美元/盎司。
    优质矿山建设提速，推动产能进一步释放。刚果（金）卡莫阿-卡库拉项目是世界上最大的高品位未开发铜矿，Mwadingusha 水电站的升级为建设开发提供有力的供电保障，目前项目顺利推进，首期按照600 万吨矿石的输送能力设计，关键工程按照800 万吨规划，预计2020 年达产后产能将达到40 万吨（铜金属量）；另外，科卢韦齐满产后预计达到6 万吨，多宝山二期预计2018 年下半年建成，满产后产能将扩大到6.5 万吨。
    技术创新助力稳健经营，外延布局保证可持续增长。技术是紫金的核心竞争力，公司在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理矿产资源综合回收利用、大规模工程化开发以及能耗指标等方面居行业领先地位，2018 年预计矿山产品毛利率继续维持在较高水平。为保持公司持续增长，未来预计公司仍将按照市场调节并购与建设投资规模，积极推进金、铜资源外延并购，同时保证现有矿山的开发建设，目前公司资产负债率小于60%，现金流强劲，有利于公司主营业务的稳健发展，持续看好公司未来的业绩表现。
    风险因素：铜、钴金属价格下跌；公司上游钴矿投产进度不及预期，公司上下游业务协同不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2017-2019 年归属于母公司净利润分别为36.26/52.76/66.43 亿元，对应EPS 分别为0.17/0.24/0.31 元。目前股价4.59 元，对应2017/18/19 年PE 为27/19/15 倍。综合考虑主要矿山产品价格的上行趋势以及公司产能释放节奏，给予公司2018 年25倍PE 估值，目标价格6.1 元/股，维持“买入”评级。