供给端来看，新增产能有限叠加矿山罢工扰动影响供给增速。根据ICSG 预计 ，2017 年到2020 年，全球铜矿年产能将以每年平均2.5%左右的速度增长，相比过去5 年回落1.5 个百分点。其次，在产矿山受到罢工扰动影响，2017 年各大铜矿爆发罢工事件，ICSG 预计今年较去年减产量为55.1 万吨。2018 年铜的最大生产国智利将进行32 家与工会的谈判，意味着大概率2018 年铜精矿生产将继续受到罢工等事件的负面影响。需求方面，各国经济复苏情况好于预期。欧洲、北美、和新兴市场的 PMI 指数持续向好。主要经济体的经济复苏和新兴国家的消费增长势必推动铜消费的增长。ICSG 预计2017 年全球精炼铜消费增长1%，2018 年增长2.3%。供需紧平衡局面将推升铜价继续上涨。
    铜板块持续放量，成为利润贡献最大板块。公司2017 年经营计划为：矿产金41 吨、矿产铜20 万吨、矿产铅锌30 万吨。2018 年的产量计划相比2017 年主要增量在矿产铜，增加4.4 万吨，同比增长22%。矿产金减少4 吨，主要是紫金山金铜矿开采到铜金过渡带，黄金产量有所减少。根据2017 年半年报，矿山产铜毛利占总毛利的27.66%，而同期矿山产金占25.59%，矿山产锌占20.87%，铜板块已经成为贡献毛利最大的版块。2018 年年度计划中，矿山产铜继续放量，并伴随铜价进入上升通道，量价齐升将助力铜板块贡献更多业绩。
    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为35、56.27、65.04 亿元；EPS 分别为0.15、0.24、0.28 元。以 2018 年2月7 日股价对应P/E 为33.69X、20.96X、18.13X，上调为买入评级。
    风险提示：铜大幅下跌，矿山放量不及预期