全年实现净利润35 亿元，同比大幅增长90%，其中四季度分别实现净利润及扣非净利润12.9 亿元与10.7亿元，环比分别大增84%与42.6%。全年综合毛利率13.9%，较2016 年上升2.44 个百分点，其中矿产品毛利率高达47%，同比上升9 个百分点。全年期间费用57.5 亿元，同比增41.2%，其中管理费用29.9 亿元，同比增6%；销售费用7.48 亿元，同比增12.2%；财务费用20.1 亿元，同比增246%。公司2017年ROE 达到10%，同比增长3.4 个百分点。
    汇兑损失及资产减值影响公司部分利润。公司2017 年财务费用达到20 亿元，较去年同期大幅增加，主要是因为报告期内美元贬值，造成全年汇兑损失6.88亿元。同时，公司2017 年计提了资产减值损失为人民币 22.2 亿元，同比上升 296%，共减少当期归母净利润 12.7 亿元，主要是对下属冶炼企业金昊铁业、青海紫金分别计提减值准备 10.4 亿元和1.3 亿元。2017 年投资收益1.55亿元，主要由于套期保值亏损大幅减少所致，同时报告期内出售PretiumResources 股票带来投资收益2.21 亿元，而去年同期由于套期保值投资收益额为-19.7 亿元。
    新建产能按时投产，铜锌增量大幅上升。公司2017 年实现产量：全年矿产金产量37.5 吨，同比下降11.9%，主要是因为紫金山矿石品位下降所致，紫金山产金3.8 吨，同比下降32%；矿产铜产量20.8 万吨，同比增长34.2%，主要是因为科卢韦齐铜矿投产带来矿产铜增量2.2 万吨，紫金山技改项目投产带来增量1.9 万吨；矿产锌产量26.9 万吨，同比增长7.99%，主要因为俄罗斯图瓦龙兴技改产量增加2 万吨所致。另外，公司2017 年铁精粉、矿产白银产量达到243 万吨与238 吨，同比分别增长285%、8.1%。受益于公司矿产品产量增长，公司营业收入实现大幅增长。
    金属价格全线上涨，带来公司毛利大幅提升。2017 年黄金全年均价达到275 元/克，同比上涨3%；沪铜均价4.9 万元/吨，同比上涨28.9%；沪锌均价2.38 万元/吨，同比上涨41.6%（含税价格）。全年公司矿产金销售均价249 元/克，同比上涨6.3%；矿产铜销售均价3.44 万元/吨，同比上涨29%；矿产锌销售均价1.45 万元/吨，同比上涨80%。得益于公司产品价格大幅上涨，公司2017 年矿产品毛利率高达47%，其中矿产金毛利率达到33.95%，同比去年持平；矿产铜毛利率50.6%，同比上升13 个百分点；矿产锌毛利率66.7%，同比上升15.5 个百分点。
    公司2018 年经营计划产量继续增加，产品价格将维持高位，公司业绩将继续上升。黄金板块随着公司甘肃陇南逐步投产（年产能6 吨），将抵消紫金山品位下降引起的黄金产品下降，2018 年公司计划生产矿产金37 吨，与2017 年持平；铜板块随着科卢韦齐产能释放，以及多宝山二期逐步投产，预计2018 年铜产量将继续增加至24.4 万吨；锌板块随着俄罗斯图瓦等逐步达产，预计2018 年生产矿产锌27.4 万吨。同时，由于全球经济复苏及矿山端供给缩减，预计金属价格将维持高位。在公司矿产品持续放量，产品价格维持高位的情况下，公司业绩将继续维持高增长。
    推荐评级：按公司2018 年矿产金产量37 吨，铜产量24.4 万吨，锌产量27.4 万吨；按2018 年金属价格黄金均价280 元/克，铜5.2 万元/吨，锌2.4 万元/吨计算。预计公司2018/2019/2020 将业绩分别为56 亿元/69 亿元/83.5 亿元，估值为18.7/15.1/12.5倍，继续维持强烈推荐评级。
    风险提示：新建产能投产不及预期，金属价格大幅下跌，海外矿山事故风险。