2018 上半年，中心控制产品、工程施工、智能家居业务和其他创新业务（机器人、汽车技术、微影、存储等）营收占比分别为13.41%、5.16%、3.48%和1.82%，同比增速依次为47.80%、151.16%、57.84%和147.20%，大幅高于营收整体增速26.92%。此外，报告期内公司境内收入同比增长27.02%，海外收入同比增长26.70%，未来公司将持续开拓全球市场，并采取区域策略以最小化国际环境不确定带来的风险。我们认为公司境内需求的快速增长回应了市场对于政府支出减少的担心，同时公司海外区域化服务能力的加强使境外增速受到贸易战的影响有限。公司预计2018 年1-9月净利润变动幅度为15.0%~35.0%。
    毛利率持续上升，市场优势地位显著：公司毛利率水平进一步提升至44.50%，主要原因系公司核心前端产品竞争优势明显、毛利稳定，同时中心控制产品大类中高毛利的数据中心和软件的收入占比继续提升；此外，公司新兴业务中的智能家居和其他创新业务在2018H1 保持营收高速增长的同时也实现了成本的摊薄，毛利率分别提高3.75pct/5.41pct。整体来看，公司自2015 至2018H1 毛利率持续处于上升通道，分别为40.10%、41.58%、44.00%、44.50%；公司竞争优势加强、规模效应提升以及产品结构变化对于推升毛利率起到重要作用。
    加大投入，研发费拥和销售费用提升：公司继续扩大研发投入，2018 年上半年总投入达19.13 亿元，同比增加31.48%，占总营收9.16%，相比2017 年提升1.56pct.。根据2017 年年报，公司研发和技术服务人员超过13000 人，占比49.7%，我们认为公司研发投入的增加有助于公司加快AI Cloud 方面“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的战略布局。此外，公司继续推进海外区域扩张以及国内销售网络下沉布局，报告期内销售费用26.49 亿元，同比增加53.42%，销售费用率同比增加2.19pct。
    盈利预测与投资建议：我们认为，公司基于自身深厚技术积累，积极进行行业合作，有助于打开工业视觉市场新格局，进一步确立竞争优势。我们预计，公司2018-2020 年EPS 分别为1.34/1.85/2.37 元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、创新领域的拓展潜力，未来公司可望保持持续的竞争优势，给予同行业公司更高的估值溢价，给予公司2018 年32-35 倍PE，2018 年PEG 大约1.1 倍，对应合理价值区间42.88-46.90 元/股，维持“优于大市”评级。
    风险提示。AI 产品进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。