公司展望1-9 月业绩增速区间为15-35%。
    点评：
    半年报业绩符合预期：公司2018 年上半年营收208.76 亿，同比增长26.92%。归母净利41.47 亿，同比增长26%，处于前期展望15-35%区间中值偏上水平，符合预期。二季度单季营收115.11 亿，同比增长22.41%。归母净利23.31 亿，同比增长28.76%。公司展望1-9 月业绩增速区间为15-35%。
    营收端，产品结构改善推升毛利：公司公司营收占比最高的前端产品及后端产品营收增速较慢，均低于整体增速，分别为21.41%，15.98%。但中心控制产品，工程施工，创新业务等均有上佳的营收增速，毛利亦有明显提升。其中，中心控制产品同比增长47.80%，且毛利率达53.03%，相比去年增长了7.74%。而萤石业务也保持了高速增长态势，同比增长57.84%，且毛利率亦有3.75%的提升。而其他创新业务更是录得147.20%的增长，海康威视多业务布局版图初现。公司在产品上的结构改善，使得整体毛利率从去年同期的42.72%提升至44.50%。
    费用端，销售管理费用双升：销售费用同比增长53.42%，达26.49 亿。相比去年同期，销售费用率提升了2.19%。主要原因在于公司持续投入销售团队建设，国内方面大力投入省级业务中心及二级分公司建设，海外也初步完成国家级布局，向区域级地方下沉，同时，管理费用亦有明显增幅，同比增长42.11%，费用率提升1.28%。主要原因在于公司研发投入增加。体来看，公司的毛利率改善对冲了销售费用及管理费用提升，故最终公司的归母净利依旧实现了26%的增长。
    二季度营收增速趋缓，财务费用改善助力净利提升：二季度单季营收增速22.41%，相比一季度增速有所放缓。但归母净利润增速达28.76%，在一季度22.64%的基础上提升了6.12pct。我们注意到一季度汇兑损失较多，财务费用达到2.57 亿，而受益于人民币贬值，二季度录得汇兑收益。故二季度财务费用为-4.16 亿元。财务费用的下降，使得公司二季度归母净利润有了明显的增速。
    安防旺季来临，三季度将持续稳定释放业绩：公司展望1-9 月业绩增速区间为15-35%，中值为25%增速。对应前三季度归母净利润70.76 亿-83.06 亿元。三季度净利润29.29 亿-41.59 亿。由于安防业务回款主要集中在下半年，板块景气度逐季增强。以2017 年为例，上半年海康威视的净利润仅占全年的34.98%。伴随着旺季的来临，海康威视将在国内雪亮工程放量，海外渗透率的持续提升，以及安防智能化趋势的带动下，持续稳定释放业绩。
    投资建议：安防是我们认为当前无论从行业空间、景气度还是格局都很确定的板块。而海康威视作为安防行业龙头，前期受PPP，政府去杠杆，贸易战等非经营性因素的影响，回调幅度较大，已经具有很高的安全边际，投资价值凸显。我们坚定看好公司作为龙头的长线发展。我们认为公司全年28%的业绩增长仍值得期待。我们预计公司 18/19/20 年的 EPS 分别为1.28/1.59/1.98 元，分别为28.9/23.2/18.7 倍， 维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价44.8 元。
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期。