本文通过数据模型的拆分，阐述三年股权激励计划高增长背后的逻辑，以供投资者参考。
    线上增势迅猛，我们预计 18/19/20 年增速可达 50.41%/48.33%/44.68%，预计占营收比重在 2020 年达到 50%左右。1）得益于我国线上零售快速增长的大环境，网上零售额同比增速近几年基本保持在社会消费品零售总额同比增速的 3 倍以上。2）得益于公司近一两年内更加关注线上渠道的建设，据淘数据，2018 年 3-6 月珀莱雅天猫销售额同比增 66.4503%/109.35%/115.83%/148.79%。
    线下单品牌店开疆拓土，我们预计三年增速达 527.23%/134.67%/46.19%，预计占营收比重在 2020 年达到 22%左右。据草根调研，单品牌店单店平均每年可给珀莱雅公司贡献营收 40 万元左右，公司预计 2018 年优资莱品牌即可开设 500 家单品牌店，至2019 年可达 1500 家，另外旗下悦芙缇单品牌店也进展迅速，单品牌店营收获得迅速增长。
    渠道快速扩张带来费用率的提升，费用增速基本追平营收增速。据草根调研，珀莱雅未来三年内线上、线下快速发展目标的实现需要增大包括营销费用等费用的投入，费用增速基本追平营收增速。
    盈利预测及投资评级：预期公司持续受惠全渠道发力，线上及单品牌店的快速增长维持良好业绩增速。预计2018-2020年EPS为1.32/1.72/2.32元对应2018年7月20日收盘价的PE分别为37/28/21x。
    风险提示：电商运营不达预期，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。