本激励计划授予的激励对象总人数合计为32人，包括公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。具体而言：1. 拟向公司副总经理、董秘张叶峰授予4.9万股，占本次授予量的3.31%，占总股本的0.02%；拟向金衍华授予9.8万股，占本次授予量的6.80%，占新股本的0.05%；二人合计占本次授予量的约10.01%。2. 拟向中层管理人员及核心骨干（30人）授予105.4万股，占本次授予量的71.85%，占新股本的0.53%。3. 预留26.6万股，占授予量的18.14%，占总股本的0.13%。
    预留激励对象指本激励计划获得股东大会批准时尚未确定但在本激励计划存续期间纳入激励计划的激励对象，由本激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定。预留激励对象的确定标准参照首次授予的标准确定。
    2017年，公司在职员工2477人，其中母公司员工596人。本次激励对象首批32人，较好地覆盖了中层管理人员和未持股的高层管理人员。
    授予价17.95元/股，即满足授予条件后，激励对象可以每股17.95元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。定价原则：不低于公告日前交易均价的50%即17.95元/股和公告前120交易日均价的50%即15.42元/股中的高者。
    限售期12/24/36个月，解禁业绩考核收入端增速超预期，利润端增速符合预期
    本激励计划的限售期为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月，三个阶段解除限售比例30%/30%/40%。
    本激励计划的考核年度为2018-2020年三个会计年度，每个会计年度考核一次。按激励要求，结合进度，假设每年刚好完成激励要求，则：2018-2020年营业收入增速分别为30.8%/33.2%/33.5%，对应营业收入分别为23.3亿/31.1亿/41.5亿元，当前市值70.2亿元对应PS分别为3.0/2.4/1.7x；2018-2020年扣非归属净利润增速分别为30.1%/31.6%/35.5%，对应扣非归属净利润分别为2.6亿/3.4亿/4.7亿元，当前市值70.2亿元对应PE分别为26.9/20.4/15.1x。
    我们认为：作为本土二线化妆品龙头，公司未来收入增长的主要驱动力在于主品牌电商渠道放量、优资莱单品牌店放量。激励业绩要求收入端增速要求相对较高，完成要求具有挑战性。2018年，在电商团队重新组建发力、优资莱以加盟模式快速扩张（全年目标开店500家以上，2018H1约开300家）的推动下，营业收入增速+30.8%有望完成；2019-2020年收入增速完成难度加大。
    鉴于电商渠道拥有较高净利率，公司电商渠道占比不断上升（2017年：占比36%），我们判断2018-2020年归属净利润增速完成业绩要求难度相对较小。
    2018年业绩推算：2018Q1，公司营业收入5.0亿元，同比+10.9%；假设2018年收入增长+30.8%至23.3亿元完成考核，则对应2018Q2-Q4营业收入18.3亿元、同比+37.6%。2018Q1，公司归属净利润0.70亿元，同比+29.6%；假设2018年归属净利润同比+30.1%至2.6亿元，则2018Q2-Q4归属净利润增速与2018Q1增速基本相当。
    风险因素：
    股权激励尚待股东会通过。电商竞争加剧，增速放缓；优资莱加盟模式回款情况。
    投资建议：
    产品力方面，公司进一步夯实研发能力。营销方面，公司营销团队吸引年轻化人才加强数字化新媒体营销。渠道方面，公司电商团队吸引了来自美妆代运营、国内一线品牌的电商人才；单品牌店快速扩张。激励计划的推出有利于进一步增强公司、管理人员及核心骨干、股东利益一致性，在股权激励计划能够被股东会顺利通过的假设下，上调公司2018-2020年营业收入增速预测至31.2%/33.5%/34.0%（原为：+13.2%/+14.1%/+15.5%），上调归属净利润增速预测至+30.9%/+31.9%/+35.6%（原为：+29.4%/+20.0%/+16.2%），对应EPS分别为1.30/1.72/2.33元（原为：1.30/1.56/1.81元）；鉴于业绩增长确定性较强、品牌力提升，给予2018年33xPE（对应2019年30x PE，PEG=1），上调目标价至43.4元，上调评级至"买入"。