2018  年 电商和单品牌店有望同步发力， 营销 和研发投入 增加 助推产品创新和品牌升级， 内增外延有望双轮驱动。
    投资要点：
    投资建议： 电商 和 单品牌店 同步 发力 ，营销和 研发 助力 品牌 升级。上调 2018-2020 年 EPS 预测至 1.3（+0.11）/1.62（+0.2）/2 元。参考行业平均估值给予 2018 年 35X PE,上调目标价至 45.5 元，“增持”。
    收入 和利润 增速 明显 改善 ，业绩 超 预期。 。公司2017年营收/净利17.8/2 亿元，同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct)，EPS 1 元。2018Q1实现营收/净利 5.0/ 0.7 亿元，同比+10.9%/29.6%，EPS 0.35 元。
    线上高增长促收入增速和盈利能力提升 ， 存货和现金流改善明显。2017 年公司线上收入 6.4 亿元，同比+31.9%，电商占比提升 5.8pct至 36%。由于线上盈利能力高于线下，2017 年销售和管理费用率同比下降 2.5/0.2pct，净利率同比+1.8pct 至 11.3%。2018Q1 净利率同比+2pct 至 13.9%。2017 年线下收入 11.4 亿元，同比+0.4%，其中日化专营店基本持平，商超增长 9.72%，尤其在银泰全系统实现零售增长23.2%，华东大润发全系统实现零售增长 21.6%。2017 年存货周转率和应收账款周转率同比分别提升 8.3%/66.5%。受收入增长拉动，2017年和 2018Q1 经营性现金流量净额同比分别大增 151.4%/45.9%。
    电商和单品牌店同步发力，内增外延有望双轮驱动。2017 年优资莱单品牌店开店 126 家，2018 年底计划开店数不低于 500 家，主品牌珀莱雅也将尝试开拓单品牌店渠道。继续加大电商渠道资源投入，以打造“爆品”等方式促进销售增长。公司对旗下品牌进行优化升级，例如韩雅推出新品“神经酰胺舒缓高保湿系列”，专注皮肤科学，未来公司也不排除通过并购等方式实现外延式增长。
    风险提示 ：线上或单品牌店增速不及预期，行业竞争加剧等