本激励计划的考核年度为2018-2020 年， 要求珀莱雅2018-2020 年的营业收入不低于23.32/31.07/41.48 亿元，较2017 年收入增长分别不低于30.8%、74.24%、132.61%；2018-2020 年扣非归母净利润不低于2.41/3.17/4.29 亿元，较2017 年扣非净利润增长分别不低于30.1%、71.2%和132.0%。此次股权激励计划将股东利益、公司利益和核心团队个人利益进行深度绑定。预计限制性股票激励总费用为2061.09 万元，2018-2021 年分别摊销601.15/893.14/429.39/137.41 万元，对业绩影响较小。
    ◆线下拓展商业综合体和单品牌店，线上电商渠道快速发展，支撑公司业绩高增长。（1）精耕传统线下渠道，加速拓展新渠道，打造新的利润增长点：公司重点布局悦芙媞（一二线）和优资莱（三四线）等单品牌店，同时全力打造商业综合体，加速扩张营销网络渗透率，计划2018 年优资莱单品牌店开店500 家，进而贡献营收增长；（2）线上电商增长迅猛，助力业绩全面释放：根据亿邦动力网统计，2018年天猫618 期间珀莱雅销售额跻身前10 名，线上收入呈现持续加速增长趋势，有望驱动公司业绩实现结构性快速增长。
    ◆新品打造+品牌培育+渠道拓展，护航公司突围实现弯道超车。（1）产品方面，公司主打护肤类传统产品，同时积极扩展彩妆、面膜等新品，不断丰富产品线叠加研发高投入培育强大产品力；（2）持续营销高投入打造明星爆款，品牌力强劲不断拓宽盈利护城河：消费者代际切换的背景下，国产品牌迎来突围窗口期，公司凭借优秀的品牌运营能力，有望继续完善品牌矩阵及打造明星爆款来提升整体收入。（3）渠道方面，受益于消费升级和化妆品行业复苏，公司线下渠道卡位新零售，线上积极布局电商渠道，加上渠道下沉优势逐渐显现，有望充分分享大众美妆发展红利。
    ◆业绩预测和估值指标。公司作为深耕低线城市的国产化妆品龙头稀缺企业，中长期受益行业高速发展红利有望提升业绩增长空间，实现新一轮快速发展，同时股权激励力度较大，彰显公司未来发展信心，我们上调公司2018-2020 年EPS 至1.31/1.73/2.34 元，上调评级至“买入”。
    ◆风险提示：市场竞争加剧风险，新项目孵化风险，经销商管理风险等。