根据此前公告，本次拟以 7.79 元/股的价格发行 1.54 亿股（折合 12 亿元）收购珠海科立鑫 100%股权。公司主营业务包括有色金属采选、钴材料业务与金属产业链增值业务，自 2016 年起，开始深入布局钴产业链，2017 年钴材料业务毛利 7.23 亿元，占总毛利一半以上。科立鑫是优美科、当升、杉杉等国内外知名正极材料厂商的钴盐供应商，若收购成功意味着公司钴产业布局从上游钴矿采选向下游冶炼加工延伸，钴产业链布局进一步完善。
    深入布局钴材料上下游，设立 CCM 望加强资源掌控。公司围绕钴全面布局：钴材料选采方面，参股大理三鑫 35%股权（旗下矿山伴生钴金属约2300  吨）、认购 CMI 25%股权（旗下铜钴矿规划 2200  吨钴金属产能）；冶炼方面年产 1 万吨电铜、3500 吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目料将于 2018 年下半年试车投产；钴加工方面，拟收购标的科立鑫计划开工建设 10,000 吨（含 10 万吨车电池回收及 3  万吨三元前驱体）钴金属新能源材料项目。公司计划在刚果（金）设立盛屯矿业有限公司（简称CCM），作为钴铜矿矿权整合收购和管理的平台，公司钴资源掌控力不断加强。
    丰富有色金属种类，夯实矿产资源储量。目前公司控参股 8  座矿山， 矿石储量约 6300  万吨、铅锌储量 136  万吨、白银 1382 吨、黄金资源量17  吨。年产铅锌精矿 2  万吨左右、铜银精矿 2700  吨，另有少量钨锡矿产出。2017  年矿业业务收入 4.6  亿元，毛利 3.3  亿元，毛利率 72%。华金矿业计划 18  年实现全面复产，复产后，原矿开采规模从原来的 18 万吨扩张到 37  万吨；另外，预计公司将大力推进恒源鑫茂矿业、三鑫矿业的全面建设工作，使公司有色金属产能再上一个台阶。
    风险因素：1）在建项目建设进度和投产时间不及预期的风险，公司预计2018  年复产投产项目较多，若项目进展不及预期对公司营收有较大影响；2）主产品价格波动的风险，尤其是公司目前主要布局的钴行业，若价格大幅下跌将直接影响公司业绩；3）矿山安全及环境污染风险。
    盈利预测、估值及投资评级。预测公司 2018/2019/2020 年分别实现净利润 10.13 亿、14.14 亿和 15.88 亿元，对应 2018/2019/2020 年 EPS为 0.60 元、0.84 元和 0.95 元，考虑收购尚未完成科立鑫暂不并表。核心假设包括：1）华金矿业下半年复产，2019 年全面达产后开采规模达到 37 万吨，贸易摩擦及通胀压力为金价带来有力支撑；2）刚果（金）1万吨电铜、3500 吨粗制氢氧化钴湿法项目下半年投产，下游新能源车需求回暖及产业链补库存望驱动钴价下半年反 弹；3）银鑫、艾玛矿 业2018-2020 年产量与 2017 年持平，全球经济复苏支撑铜、锌价格维持高位。公司股价对应 2018 年 PE 仅 16X、EV/EBITDA 11X，对标可比公司华友钴业、洛阳钼业给予 2018 年 PE20X，目标价 12 元，公司向下游加工延伸、钴产业链布局不断完善，首次给予“买入”评级。