科立鑫助力钴产业链向下游延伸
    科立鑫母公司已有钴盐产能 3000 金属吨，子公司阳江联邦技改完成后产能 1500 金属吨（预计 19 年起全面达产），全资子公司大余科立鑫投资15 亿元建设“年产 1 万吨钴金属（含 10 万吨车电池回收及 3 万吨三元前驱体）项目”正在建设中，一期 5000 吨计划于 18 年底前建成投产。本次交易承诺 18-20 年累计净利润分别不低于 1 亿元、2.15 亿元、3.5 亿元。通过收购科立鑫，公司钴产业链向下游延伸，享受更多的产业红利。
    积极布局上游，全面进军钴产业
    公司参股大理三鑫 35%股权（旗下矿山伴生钴金属约 2300 吨）、认购CMI 25%股权（旗下铜钴矿规划 2200 吨钴金属产能），增加了钴资源储备。同时据公司公告，刚果（金）年产 1 万吨电铜、3500 吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目将于 18 年 7 月试车投产。公司打通了钴产业链上下游，在新能源汽车快速发展的背景下，钴业务有望大幅提升公司业绩。
    投资建议
    收购科立鑫已经获证监会审核通过，保守假设科立鑫四季度并表，且科立鑫未来三年业绩参照承诺利润预测，预计公司 18-20 年 EPS 为 0.54、0.82、0.86 元，按最新收盘价对应 PE 为 15 倍、10 倍、9 倍，考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产，维持 “买入”评级。
    风险提示
    有色金属价格波动；钴价大幅回调；氢氧化钴及科立鑫等新建项目投产进度不及预期；科立鑫年内未并表；科立鑫实际业绩与承诺利润差别较大。