钴业务：全产业链布局
    公司参股大理三鑫35%股权（旗下矿山伴生钴金属约2300 吨）、认购CMI 25%股权（旗下铜钴矿规划2200 吨钴金属产能），增加钴资源储备。据公司公告，刚果（金）年产1 万吨电铜、3500 吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目将于18 年7 月试车投产。公司拟定增收购珠海科立鑫100%股权，其新建一期5000 吨钴盐项目计划18 年底前建成投产（公告）。公司全面布局钴产业上下游，有效提升公司盈利能力。
    采选业务：夯实金属矿产采选业务
    截止目前公司控参股8 座矿山，矿石储量约6300 万吨，主力开采矿山为埃玛矿业和银鑫矿业，矿石产能分别为30 万吨/年和72 万吨/年；华金矿业计划18 年实现全面复产；另外，公司将大力推进恒源鑫茂矿业、三鑫矿业的全面建设工作，使公司有色金属产能再上一个台阶。
    金属产业链增值业务：锦上添花
    公司围绕金属产业链开展的商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等增值业务，16、17 年营收增速下滑，但增值业务总量仍保持稳定增长，未来预计稳定发展，在为公司贡献大量收入的同时也贡献一定利润。
    投资建议
    不考虑科立鑫、华金业绩贡献，预计公司18-20 年EPS 为0.51、0.67、0.73 元，按最新收盘价对应PE 为18 倍、14 倍、13 倍，考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产，维持 “买入”评级。
    风险提示：有色金属价格波动；项目收购、投产进度不及预期。