根据公告业绩变动原因说明，由于上半年交付的航空产品较2017 年大幅增长，公司2018 年上半年实现归母净利润1.38-1.8 亿元，同比增长51%-96%。公司2018 年按照“1225”生产计划进行排产，即各季度按10%/20%/20%/50%进行生产交付。其中一季度实现营收52.51 亿元，同比增长67.65%，实现归母净利润0.27 亿元，上半年同期亏损0.88 亿元，实现扭亏为盈（公司公告一季度同比增长130.76%）。对比公司2017 年每季度营收情况，公司2017 年各季度分别实现营收31.32、76.18、87.47、115.83 亿元，占全年营收比例分别为10%、25%、28%、37%。所以公司业绩大幅增长并非“均衡生产”的原因，而是受益于航空产品订单的大幅增长。我们预计公司2018 年订单或超出市场预期，坚定看好公司全年表现。
    中国空军当前正由“国土防空型”向“空防兼备型”转变，公司有望直接受益。目前中国空军在军用运输机上，与美国和俄罗斯相比仍有较大差距，战略投送能力尚弱，亟待战略运输机快速列装。公司是我国大中型军用飞机生产基地，其主要军品如军用大型运输机、轰炸机以及特种机均为战略空军的核心装备，我们认为公司为来将长期受益于战略空军的加速转型，军品业绩有望稳步提升。
    投资建议：
    公司作为我国大中型军民用飞机的研制生产基地，有望持续受益于空军战略转型以及未来民品市场的强劲需求。根据公司的稀缺属性以及空军战略转型的加速，我们看好公司未来的长期发展，预计公司2018-2020年EPS 分别为0.20 元、0.23 元、0.28 元，对应PE 为80X、68X 和58X，对应PS 为1.22X、1.05X 和0.90X，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 空军装备发展不及预期；
    2. 装备采购不及预期。