公司积极推进均衡生产，产品交付节奏发生变化，上半年交付量同比增加。前两年中报净利仅占全年净利的20%左右，基数相对较低，今年推进均衡生产后中报业绩虽大幅增长，但全年业绩依然符合预期。
    行业基本面显著改善，受益于装备列装加速及定价机制改革推进。2018 年中国军费增速结束近3 年的下行回升至8.1%，并叠加军改逐步明朗后军队招标的恢复，行业基本面有望大幅改善，未来5-10 年武器装备采购投入增速将有望维持10-15%。随着我军20 系列的列装，空军装备建设加速，公司产品运-20、轰-6K、运-8C 等将在战略空军建设中占据重要地位。我们预计，未来20 年，中国将形成2000 架左右的四代、五代空中战斗力量和500 架左右的空中支援与特种力量，公司有望迎来收入增长的黄金期，且随着军品定价机制改革的推进公司的净利率水平也有望获得显著提升。
    军机业务需求稳健，新型号上量将显著驱动业绩增长。运-20 将成为我军大型预警机、加油机的主要改装平台。预计20 年内用于战略投送与改装平台的运-20 将超过200 架，对应市场空间预计在2000 亿元人民币以上。公司作为国内首家装备脉动式生产线的航空军工企业，未来运-20 量产节奏加快后将充分受益。公司现有轰6、“飞豹”系列机型及改装机型应国防需求未来仍有望保持平稳增长。作为国内唯一轰炸机整机生产平台，未来远程轰炸机的研发生产有望使得公司充分受益。
    支线飞机业务平稳推进，大飞机配套助力公司业绩持续增长。2017 年公司完成交付新舟系列飞机1 架，2018 年计划交付3 架；新舟700 研制进程加速，截止2017 年10 月已获得185 架订单。公司是C919、AG600 和ARJ21的主要零部件供应商，承担C919 大型客机机身、机翼等关键部件，目前C919 已获得815 架订单，预计到2021 年可实现部分交付；AG600 首飞获得成功，预计年内将进行首次水上试飞；ARJ21 订单已达453 架（2018年2 月26 日中新社报道），随着国内支线飞机客运量的稳步增长以及中西部支线机场建设提速，公司支线客机业务需求向好。我们预测公司的民机业务望持续增长，并有望跻身国际领先水平。
    风险因素。运-20 量产进度慢于预期；新舟系列飞机交付缓慢；新舟700等新产品研发进度低于预期；C919 量产进度缓慢等。
    盈利预测、估值及投资评级。行业基本面改善以及空军装备建设提速有望驱动公司业绩快速增长，维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.20/0.23/0.27元，当前股价16.05 元，对应2018/19/20 年PE 分别为80/70/59 倍。考虑到公司未来军机新型号的逐步上量与民机业务的进展，维持公司“买入”评级，目标价19.5 元。