航空产品交付加速，2018 年业绩持续靓丽
    2018年Q1营收实现52.51亿元，同比增长67.65%，归母净利润2700.99 万元，同比增长130.76%。 2018H1继续展示了靓丽的中报业绩，实现归属于上市公司股东的净利润13,800  万元至18,000  万元，,上年同期净利9162万元，同比增长50.62%～96.46%。
    中航飞机是国产大运输机、重型轰炸机的主制造商，受益运 20 等新型号列装 加 速进入业绩释放期
    中航飞机是我国军机大中型运输机、轰炸机、特种飞机的主要制造商，同时也是国际民航运输机和民用涡桨支线飞机供应商之一，是飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商，同时是 C919、ARJ21、AG600 以及国外民用飞机的重要转包供应商。
    运 20 中国自主研发的新一代战略军用大型运输机，于 2013 年 1 月 26 日首飞成功，2016 年开始正式列装，首批大约 4 架，截止到目前预计中国空军大约列装超过 10 架运 20，按照进度，预计运 20 的规模化列装今年开始将逐渐进入高峰，中航飞机作为主制造商将充分受益运 20 的批量列装。
    2016 年 9 月空军司令员首次披露中国新一代远程隐形轰炸机正在研制，按照通常新型军用飞机信息披露的节点，预计 2018 年轰 20 进入首发倒计时，届时中国将成为第三个拥有自主研发远程隐形轰炸机的国家，具备进攻性的战略威慑力。轰 20 首飞有望给中航飞机带来主题性投资机会。
    2018 年 Q1、H1 业绩良好反映了 2017 年延迟交付的订单集中交付、叠加新型军机列装加速，预计中航飞机将进入一个新的业绩释放期。
    盈利预测与投资评级
    我们预测 2018-2020 年，公司营业收入为 347.94/399.90/471.63 亿元，分别同比增 11.95%/14.93%/17.93%，归母净利润为 5.2/6.37/8.08 亿元，分别同比增长 10.41%/22.43%/26.84%，每股 EPS 为 0.19/0.23/0.29 元，对应目前股价PE 分别为 84.85X、69.3X、54.64X，PB 分别为 2.67X、2.41X、2.13X。考虑到公司作为国产运输机、轰炸机的主机制造商，标的稀缺，业绩拐点明确，继续维持买入评级，目标价20元。
    风险提示
    军工订单交付不达预期；新一代运 20 列装不达预期；估值回调风险。