从单纯 Q2 数据角度，2018Q2 净利润约 3.54-4.10 亿，同比增长 11%-28%，中值 19%；去年同期公司进一步细化了应收款项的信用风险特征组合类别及相应的坏账准备计提比例，由于会计准则调整带来的税后归母净利润约 5610 万元，剔除掉此因素影响，预计公司 2018Q2净利润同比增长 34%-55%，中值 45%。整体来看，预计受益于去年 Q2 北京阳光招采的低基数以及麻药等高毛业务的稳健较快增长，公司 2018Q2业绩增长速度较快，略超市场预期。  
    北京龙头地位稳固，市场份额略有提升。资产重组完成后公司成为北京医药分销龙头，市场份额接近 20%，在北京市场阳光招采、药占比、零加成等政策落地后，公司存量业务增长快速恢复，体现了龙头企业对于终端渠道的深度把控。预计报告期内随着两票制的逐步推广，公司北京纯销业务实现稳健增长，其中社区增速较快，整体市场份额略有提升。报告期内，预计重组后的国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普信四家子公司经营稳健、协同加强，各子公司在战略规划上各有侧重，系统性逐步加强。  
    特色麻药业务快速增长，创新业务布局持续。公司是我国麻精特药的一级分销龙头，长期保持 80%以上的市场份额，预计报告期内公司麻药分销增速在 15%-20%，预计参股的麻药工业增长维持稳健。 由于毛利更高的麻药、工业、器械分销业务占比的提升，预计报告期内公司整体毛利率水平实现小幅提升。公司创新业务布局持续，积极打造国药新零售业态，借用口腔渠道优势，借助国药商城互联网平台，创新特色全国直供和营销推广模式，同时公司积极探索器械耗材业务，通过医院合作项目、专业化药房等形式快速渗透市场。 
    风险因素。招标降价风险，业务整合低于预期。  
    盈利预测、估值及评级。公司 2018H1 业绩预增略超市场预期，公司作为全国麻精特药一级分销龙头和北京纯销龙头的卡位优势明显，未来器械耗材、麻精产业链及口腔等业态具体较强外延创新空间，维持公司 2018-2020年净利润预测 12.93/14.41/15.94 亿元，对应 PE 14/12/11 倍，维持“买入”评级。