本次持股计划主要覆盖公司骨干力量，将公司利益与员工利益深度绑定，且锁定期1 年，存续期4 年，激励持续期长，促进公司长远发展。本次员工持股成本价14.10 元/股，高于目前市价，充分彰显公司发展信心。
    存货清理结束，18 年业绩恢复快速增长
    公司17年完成过季存货清理，18Q1报表存货达到24.44亿元，较17Q3改善明显，18Q1 应收账款下降至11.0 亿元，反映了渠道存货情况进一步改善。18Q1 公司营收25.1 亿元，同比增长21.6%，归母净利润3.1 亿元，同比增长23.9%，公司业绩在终端景气下实现亮眼表现。依靠终端零售上佳表现，以及购物中心渠道的大力拓展，我们预计公司18 年童装有望维持20%以上增速，休闲装有望恢复高双位数增长，带动全年业绩快速增长。
    18-20 年业绩预计分别为0.59 元/股、0.69 元/股、0.82 元/股
    我们预计童装业务继续保持较高增长，休闲装经过调整恢复快速增长。最新收盘价对应18 年PE 23 倍，考虑到森马渠道库存明显改善，员工持股及股权激励计划充分彰显发展信心，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    终端销售不景气；行业竞争激烈；供应链改革不及预期；存货减值计提风险；投资合作推进不及预期风险。