但是目前半年已过，在利尔扩产至月产700 吨的情况下，目前利尔草铵膦报价17.5 万元，半年均价18.69 万元。考虑到下半年投产主要是来自利尔的7000 吨新产能，草铵膦量价实际上已经超越了市场预期。
    2、以保守的价格估算产品未来的盈利，2020 年保守估算公司净利润超10 亿元。保守估计2020 年公司草铵膦销量1.5 万吨，均价13 万元；丙炔氟草胺销售均价50 万元（现价60 万+）；氟环唑销售均价50 万元（现价67 万元/吨）。根据公司对证监会的披露，公司草铵膦新产能吨完全成本7.2 万元，丙炔氟草胺吨完全成本31 万元，氟环唑吨完全成本27 万元。保守估算2020年草铵膦带来净利润5.5 亿，丙炔氟草胺带来净利润1.2 亿元，氟环唑带来净利润1.6 亿元，加上传统氯代吡啶和江苏快达及其他子公司带来的利润约2 亿元，2020 年公司净利润超10 亿元。
    3、投资者在测算农药利润的时候通常采用保守预期，我们认为保守预期实际上成为公司股价的安全垫，在安全边际之上我们仍可以期待超预期的部分。价格部分，按照草铵膦和草甘膦药效5:1 推算，目前草甘膦2.85 万/吨的价格对应的等效草铵膦价格可以超过14 万元；再考虑到草铵膦供给平衡曲线，未来供给增量有限，我们认为草铵膦供给平衡的价格也会在14 万元左右。销量部分，公司目前绵阳基地草铵膦月产700 吨，或仍有上行空间，加上广安利尔新投产的1 万吨产能，2020 年产能有望接近2 万吨，相比我们测算用的1.5 万吨销量还有接近30%的余量空间。
    投资建议：我们预计18-20 年归母净利分别为6.26 亿元、8.20亿元和 10.46 亿元，EPS 分别为1.19 元、1.56 元和2.00 元，PE分别为15.97X 、12.19X 和9.55X，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标。