公司业绩大幅增长主要系草铵膦产品市场需求旺盛，实现量价齐升。
    草铵膦盈利能力强，利润贡献明显。2017 年年初，公司绵阳基地5000 吨/年草铵膦技改产能全面达产，通过持续优化，现实际产能已提升至700 吨/月。根据卓创数据，自2017 年10 月以来，草铵膦价格持续上调，最高涨至20.8 万元/吨，主要原因包括：（1）受环保限产、冬季采暖等因素影响，供应商开工有限；（2）海外出口及国内需求表现强劲。根据我们的测算，按20万元/吨价格计算，草铵膦产品盈利约为6 万元/吨，利润贡献明显。
    广安项目稳步推进，高成长性有保障。广安一期7000 吨草铵膦于17 年3 月投建，我们预计18 年下半年有望部分达产；1000 吨氟环唑、1000 吨丙炔氟草胺分别于17 年6 月和3 月投建，我们预计19 年有望达产。公司预计满产后草铵膦年收入约7 亿元， 税后净利润1.4 亿元；氟环唑年收入约2.7 亿元，税后净利润0.5 亿元；丙炔氟草胺年收入约 4 亿元，税后净利润0.6 亿元。
    快达搬迁结束，盈利能力逐步恢复。公司持股51%的子公司江苏快达于2012年下半年启动搬迁，将其马塘镇的光气及相关产品装置搬到如东洋口化工园新厂区，同时对光气装置行了产能扩张。2017 年，快达10000 吨/年制剂搬迁改造项目投入生产，标志整体搬迁改造已基本完成。2014-2017 年，快达分别实现净利润695 万元、1629 万元、2923 万元、5882 万元，盈利能力逐步恢复，发展势头良好。目前快达拥有光气总产能5 万吨，我们认为未来随着产能陆续释放将为公司贡献增量业绩。
    外延并购实现横向整合和产业链延伸。2017 年9 月，公司完成湖南比德45%股权的收购，进一步提高传统产品毕克草、毒莠定的市场份额，同时比德业绩承诺为2017-2019 年年平均净利润不低于1786.63 万元。公司对赛科化工的增资也在推进中（已签署增资意向协议书），未来将拓展上游原材料领域，进一步延伸公司产业链。
    盈利预测。公司是氯代吡啶类龙头，保持草铵膦行业领先。我们预计公司18-20年EPS 分别为1.12 元、1.50 元、1.66 元，考虑公司龙头领先地位及新产能释放带来的高成长，给予18 年20 倍PE，对应目标价22.4 元，买入评级。
    风险提示：广安基地建设不及预期；新增产能导致草铵膦价格下跌。