报告披露，公司录入销售费用2511 万元，营收占比2.78%，较去年同期下降0.48 个百分点；录入管理费用7430万元，营收占比8.21%，较去年同期下降1.42 个百分点；录入财务费用2789 万元，营收占比3.08%，较去年同期175.94 万元（营收占比0.33%）提升明显，主要受到汇兑损失影响。
    草铵膦量价齐升，带动业绩增长。
    2018 年Q1 草铵膦均价19.9 万元/吨，相比去年同期16.2万元/吨，提高3.7 万元/吨。公司在2017 年底通过技改将产能提升至700 吨/月，年化产能8400 吨，位居全球第一。草铵膦量价齐升带来公司业绩增长。
    新产能增量值得期待。
    广安基地建设顺利推进，一季度支出投资性现金流3.08 亿元。我们预计广安1 万吨/年草铵膦新产能将在2018 年下半年、2019 年和2020 年分期投产。值得关注的在建产能还有1000 吨/年丙炔氟草胺和1000 吨/年氟环唑，预计将在2019 年投产。
    草铵膦突破新工艺，有望进一步扩大成本优势。
    公司原有草铵膦产能采用传统格氏法工艺，在建1 万吨/年草铵膦产能采用拜耳法新工艺，新工艺打通了甲基二氯化膦的生产工艺，替代了原来局限收率的格式反应，大幅降低了公司成本。根据我们的数据模型，我们预计新产能的完全成本有望从8 万元/吨下降至6 万元/吨左右，我们估计大部分竞争对手的成本在8-12 万元/吨之间，公司成本优势突出。
    长期逻辑看好草铵膦替代存量草甘膦。
    短期逻辑看，草铵膦的需求增量主要来自于百草枯禁用带来的市场空间。长期逻辑看，我们看好草铵膦对存量草甘膦的替代。当草铵膦的价格降到一定程度后，草铵膦的性价比会逐渐赶超全球第一大除草剂草甘膦。根据我们测算的供需曲线判断，未来草铵膦价格的底部在14 万元/吨。公司凭借成本优势有望锁定较高的利润空间。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为6.26 亿元、8.20 亿元和10.46 亿元，EPS 分别为1.19 元、1.56 元和2.00 元，PE 分别为18.63X 、14.22X 和11.15X，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标的风险。