且宝钢股份自上市始终保持盈利状态，期间费用控制能力卓越，利润水平稳定且高于行业水准。
    . 宝武协同效应进一步显现，降本增效推动利润增长。一方面，17年整合时约13亿一次性损失计提的掩盖了利润空间将于18年释放。另一方面，18年宝武信息整合任务将基本完成、人力精简计划提出8%目标等整合降本效益将显，效应目标达20亿元。
    . 湛江基地定位高端，成本优势明显，18年生产进一步放量。一方面，湛江基地成本优势明显：位处广东，取得自有码头进出口货物装卸资质，运输成本低廉；同时智慧产线机组轧制速度约提高10%，现金成本较最为成熟的宝山基地仍能低约300元/吨。另一方面，湛江基地产品高端、不断放量：17年9月，具备1550冷轧智能化产线顺利投产，冷轧产能突破400万吨。18年2月，宝钢宣布湛江三号高炉启动建设。
    . 未来汽车板、硅钢需求将长期持续放量，生产优势厂商获利机会最大。汽车板需求端，我国汽车人均保有量低于全球平均水平，保守估计汽车保有量至少还有3.5亿辆的提升空间；取向硅钢需求端，我国配电网建设投资比占电力基本建设投资比重超65%，低铁损取向硅钢将降低节约2.5%全国发电量，填补电网建设高端钢材需要；无取向硅钢需求端，预计2020年前全球电动汽车保有量将达1290万辆，年均拉动电机用高牌号无取向硅钢需求5.17万吨，且终端基础电机需求增加，拉动无取向硅钢需求进一步提升。
    . 高分红低估值，且未来分红将进一步提升，投资价值较大。一方面，目前宝钢股份PB、PE处于国内同行业可比公司较低水平。另一方面，宝钢股份的分红比例显著超过行业平均，上市以来其平均分红比例为45.15%。近年按公开承诺分红比例超过50%，加之未来三年预计没有大型新投建项目，故没有大的资本支出，预计来三年的分红比例会进一步提升。
    . 风险因素:宝武整合协同效应未达预期；汽车板、硅钢需求未达预期；分红比例未达预期；行业需求不达预期以及供给超预期而导致钢材价格下跌。
    . 盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.13/1.23/1.30元（2017年0.86元）。公司是利润最稳定的钢铁公司之一，预计在未来钢铁行业整体盈利保持较高水平的基础上，冷轧板材利润水平的合理回归将进一步增厚公司的盈利。再考虑到公司的龙头优势、宝武合并后的协同效应以及持续的高分红比例，投资价值显著。我们给予公司2018年10倍PE估值，对应目标价11.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。