. 事件评论
    . 国内客运：运力消化充分。2018 年5 月，公司国内线可用座公里同比增长13.4%，旅客周转量同比增长11.6%，客座率为91.0%，同比下降1.4 个百分点，环比下跌0.8 个百分点。2 月份以来，尽管受到票价改革与收益管理优化双重影响，公司国内线的客座率基本维持稳定，国内市场供需趋于改善，运力消化充分。
    . 国际客运：运力维持高增速。2018 年5 月，公司国际线旅客周转量同比增加25.0%，可用座公里同比增加26.8%，国际线客座率同比下降1.2 个百分点，1-5 月份，累计国际旅客周转量同比增加14.7%，客座率为84.8%，同比下降3.3 个百分点。受益于韩国市场的强势复苏、东南亚市场的稳定增长，春秋航空国际线运力维持较高增速。
    . 效率提升摊薄成本。2018 年5 月，公司共运营78 架空客A320 飞机，较2017 年底净增加2 架飞机，公司2018 年计划引进7 架飞机，在国内需求旺盛和国际需求恢复的背景下，飞机引进速度趋于平缓，公司的可用座公里依旧保持较高增速，意味着公司的飞机利用率持续提升，而效率的提升将进一步摊薄单位成本。
    . 维持“买入”评级。基于公司：1）国内需求高增长，国际需求恢复；2）运力消化充分，运营效率向上，成本将继续摊薄；3）收益管理技术提升，热门航线提价，释放盈利空间，预计公司2018-2020 年的摊薄EPS分别为1.83 元、2.71 元和3.79 元1，对应PE 分别为22 倍、15 倍和10 倍，维持“买入”评级。
    1 估值模型中的 EPS 采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素的影响）计算。
    风险提示： 1. 供需改善不及预期；
    2. 韩国线和泰国线供需改善不及预期；
    3. 油价大幅上涨。