事件评论
    国内客运：收益管理持续实施。2018 年4 月，国内线可用座公里同比增长17.5%，旅客周转量同比增长14.2%，客座率为91.8%，同比下降2.6 个百分点，环比提升0.4 个百分点。2018 年公司延续收益管理优化战略，推进成熟航线高客座率向高收益的转变，一季度营业收入增速与收入客公里增速差距进一步扩大。随着2018 年夏秋航季民航航班供给增速趋缓、票价改革逐步落地以及公司收益管理的持续优化，公司的客公里收益水平向好，公司盈利能力进一步加强。
    国际客运：泰国线维持高增速，韩国线需求复苏。2018 年4 月份，国际线旅客周转量同比增加32.0%，可用座公里同比增加34.9%，国际线客座率同比下降1.9 个百分点，环比降低1.2 个百分点，1-4 月份，累计国际旅客周转量同比增加12.3%，客座率为85.7%，同比下降3.7个百分点。2018 年3 月，中国赴泰国旅游人数同比增长27.2%，中泰线需求维持较高增速，市场已经全面恢复；2018 年3 月中国赴韩国旅游人同比增加11.8%，中韩线一改过去下滑趋势开始复苏。随着萨德事件影响弱化，朝鲜半岛局势缓和，韩国市场与东南亚市场的需求共振，预计2018 年春秋航空的国际线收益水平有望持续提升。
    维持“买入”评级。考虑到公司：1）收益管理持续实施；2）国际线的需求改善；3）票价改革逐步落地，我们维持公司2018-2020 年的摊薄EPS 预测为1.83 元、2.71 元和3.79 元1，对应PE 20 倍、13 倍和9倍，维持“买入”评级。
    估值模型中的 EPS 采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素的影响）计算。
    风险提示：
    1. 供需改善不及预期；
    2. 人民币汇率大幅贬值；
    3. 油价大幅上涨。