集团改革提速，利好产业发展。中航工业旗下航电系统公司与机电系统公司整合，符合航电、机电综合一体化发展的产业趋势，有利于公司航空机电产业的发展，并能促进公司拓展民机产业。同时，此次整合有利于进一步深化体制机制改革，提升公司管理效率。航电系统机电系统合并，便于集团理顺旗下资产所属板块，利于统一筹划未来可能的资产注入事项，公司资产注入提速预期或将升温。
    航空业务市场空间广阔，空军航电系统升级是主要增长点。2017 年公司航空产品实现营收56.81 亿元，同比增加1.29%，毛利率34.18%，同比小幅下滑 1.23 个百分点。随着我军“20 系列”开始列装作战部队，军机升级换代加快。航电系统升级后，其占军机整机价值比重可达30%-35%左右，预计未来十年我国新增军用飞机约1500 架，淘汰更新1100 架，将带来超过1500 亿元的航电市场。在民用航空领域，公司作为系统级供应商保障国产大型客机C919、大型水陆两栖飞机AG600 成功首飞。目前C919 已获得815 架订单，公司部分产品进入C919 供应体系，未来有望扩大规模，持续受益。
    非航空防务及民品领域效益有望提升。非航空防务领域，2017 年营收4.08亿元，同比增加15.89%，毛利率21.13%，同比下滑 3.59 个百分点。公司大力推进航空电子技术在大防务领域的转化应用，以差异化高端产品为切入点，成功开辟船舶、兵器、航天、电子等非航空防务市场。非航空民品领域，公司实现营收 6.63 亿元，同比下滑10.43%，毛利率18.54%，同比增加2.03 个百分点。近年来，公司激光投影机、汽车显示器和轨道交通业务在市场拓展、品牌建设上取得突破性进展。随着公司进一步瘦身健体、提质增效，民品效益有望提升。
    科研院所改制加速，资产注入值得期待。作为集团下属一级子公司，集团航电系统板块由公司托管，公司作为航电系统公司整体上市平台预期较为明确。随着首批41 家军工科研院所转制工作稳步推进，航电系统部分院所改制进程顺利，改制完成后有望注入公司，提升公司盈利能力的同时进一步增强公司市场竞争力。
    风险因素：军费开支增速下降、研究所资产注入时间和内容的不确定性等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司军品航电系统的发展前景及公司民品领域效益有望提升，维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.35/0.41/ 0.48元。当前股价为13.11 元，对应2018/19/20 年PE 为37/32/27 倍，考虑到公司未来资产注入的可能性及航电系统前景，维持“增持”评级，目标价16 元。