核心观点：
    资产减值损失、所得税下降，归母净利润同比增长17.8%。公司17 年收入70.23 亿元，其中航空产品56.81 亿元，同比增长1.29%；非航空防务4.08亿元，同比增长15.89%；非航空民品6.63 亿元，同比减少10.43%。公司17年归母净利润5.42 亿元，同比增长17.8%。归母净利润增长0.82 亿元，主要来源于资产减值损失同比减少0.42 亿元、所得税同比减少0.27 亿元。
    航空装备建设提速，带来业绩增长动力。公司为航空整机提供系统级航电产品，随着强军目标在“十三五”后三年的加速落实，公司航空军品业绩有望进入较高增长区间。此外，公司作为系统级供应商保障大飞机首飞，在军民融合深度发展的背景下，未来民品业绩的增长有望受益于C919 重大专项等民品业务的发展。
    公司长期受益于航电系统公司上市平台价值。公司是航电系统公司旗下上市平台，已于2014 年托管航电系统公司旗下企事业单位，2017 年收取托管费9941 万元，同比增长17.95%。公司将长期受益于航电系统公司上市平台价值，关注资产证券化进展。
    盈利预测与投资建议：我们认为，航空装备加速列装、民品项目逐步推进，将为公司带来业绩弹性。预计18-20 年归母净利润为6.03/6.97/8.16 亿元，18-20 年EPS 为0.34/0.40/0.46 元，对应当前股价的PE 为39/34/29。我们看好公司未来航电产业发展及其平台价值，维持“买入”评级。
    风险提示：军品订单具有不确定性；科研院所改制进度具有不确定性；资产证券化的进度具有不确定性。