公司此次投资为2018 年以来自俊慕电子、威海粉橙后在电商渠道的又一次布局。云吸猫智能的另一股东孙斌先生有着14 年的电商运营经验，自主品牌年收超5000 万元。收购完成后公司线上渠道布局进一步完善，多品牌运营思路也进一步明确。17 年公司线上占比已超50%，预计18 年线上销售同比增长有望达70%以上。
    品类健全，新品上市助力品牌拓建。公司已形成了宠物肉质零食为主，覆盖干粮、湿粮、天然食品、处方粮等不同的品牌系列，主打中高端市场的顽皮、高端处方粮市场的DR.hao 等品牌已具备一定的影响力。2017 年，公司国内市场销售同比增长50%左右，主要系湿粮、零食的快速放量所致。4 月中旬公司顽皮无谷低敏新品上市，以“不止真品质更有高蛋白”的概念推向中高端市场，终端反馈效果良好。伴随着下半年其余主粮产品的陆续上市，公司顽皮产品线进一步深化，国内市场拓建提速，预计未来三年增长率50%以上。
    国内市场快速发展，电商渠道春风正旺。随着养宠渗透率、宠物食品渗透率的快速提升，国内宠物食品市场快速发展，预计未来3 年增速25%以上。较之海外市场商超渠道为主，国内市场电商渠道发展迅猛，催生了疯狂的小狗等系列线上品牌。2017 年淘系平台销售额同比+71%，预计2018 年电商渠道仍将快速增长。
    风险因素。1.行业增速放缓；2.品牌建设不及预期；3.原材料价格波动风险
    盈利预测及估值。迎国内电商渠道快速发展春风，公司不断加强和知名电商团队的合作，线上渠道布局提速，多品牌运作策略渐明。我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测为0.77/1.08/1.59 元。考虑到公司标的的稀缺性，加之国内市场品牌影响力逐渐形成，给予估值溢价，维持“增持”评级，目标价46.2 元。