北京万峰拥有丰富的线上运营经验，收购完成后，将由其负责团队的销售运营工作，主要对接京东平台。预计未来公司宠物食品在京东平台销售将进一步增加。收购完成后，公司拥有合肥俊慕电子、杭州、威海粉橙三个电商运营团队，线上布局进一步完善，多品牌运营思路也进一步明确。2017 年公司线上占比已超50%，预计2018 年线上销售同比增长有望达70%以上。
    品类健全，新品上市助力品牌拓建。公司已形成了宠物肉质零食为主，覆盖干粮、湿粮、天然食品、处方粮等不同的品牌系列，主打中高端市场的顽皮、高端处方粮市场的DR.hao 等品牌已具备一定的影响力。2017 年，公司国内市场销售同比增长50%左右，主要系湿粮、零食的快速放量所致。4 月中旬公司顽皮无谷低敏新品上市，以“不止真品质更有高蛋白”的概念推向中高端市场，终端反馈效果良好。伴随着下半年其余主粮产品的陆续上市，公司顽皮产品线进一步深化，国内市场拓建提速，预计未来3 年增长率50%以上。
    国内市场快速发展，龙头突围有望。随着养宠渗透率、宠物食品渗透率的快速提升，国内宠物食品市场快速发展，预计未来3 年增速25%以上。龙头厂商品质已跻身行业第一梯队，品牌影响力逐渐形成，而在渠道端通过发力电商渠道也在逐步实现进口替代。
    原材料价格上涨，短期成本压力较大。2017 年Q4 以来，鸡肉价格持续上涨，公司盈利能力受影响较大。2018 年鸡价上涨趋势明朗，公司与客户结算价格调整有一定滞后期，加之山东地区煤改气项目提升成本、汇率的不利变动，预计公司全年业绩仍承压。
    风险因素。1.行业增速放缓；2.品牌建设不及预期；3.原材料价格波动风险。
    盈利预测及估值。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司在巩固宠物零食出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。我们维持公司2018-20 年EPS 为0.77/1.08/1.59 元的盈利预测。由于公司标的的稀缺性，加之国内市场品牌影响力逐渐形成，给予估值溢价，维持“增持”评级，上调目标价至46.2 元。