公司在国内拥有“顽皮”、“脆脆香”“Jerky time”、“Dr.Hao”等多个自主品牌，2017 年国内营业收入为1.48 亿元，同比增长43.87%，超过2016 年29.47%的增速。国内渠道方面，在线上公司强化电商销售、线下入股美联众合宠物医院，未来2 年国内收入有望实现年化50%复合增长，充分受益国内宠物行业高成长红利。
    海外地区收入增速达到25.82%，表现超预期。公司海外客户多为当地知名宠物食品品牌商或渠道商，如美国Spectrum、英国Armitages，受益于大客户的进一步放量和新客户的开拓，2017年公司海外收入增速进一步提高，超过2016 年20.53%增速，伴随IPO 募投项目今年的达产，海外增长仍值得期待。
    零食仍为收入大头，干粮、用品快速增长。2017 年公司国内零食收入为8.37 亿元，增速为28.8%，占收入比重82.4%；宠物罐头实现收入1.40 亿元，增速为19.9%；宠物干粮实现收入2.31 亿元，增速高达29.6%；宠物用品收入626.10 亿元，增速为105.8%。
    毛利率下滑、汇兑损失拖累短期利润增速，长期看好公司未来发展。2017 年公司毛利率为24.81%，相比2016 年下滑2.08 个百分点，而2017 年公司产生汇兑损失647 万元，导致公司归母净利润略低于预期，人民币升值和部分原材料价格上涨是主要原因。公司“顽皮”等自主品牌在国内市场已经建立较高美誉度，在湿粮和肉干零食领域优势明显，长期看好公司观点不变。
    盈利预测：考虑到公司国内市场推广力度加大带来销售费用上升等因素，下调公司盈利预测，预计公司2018、19、20 年归母净利润为1.03、1.32、1.64 亿元（前次预测2018、19 年归母净利润分别为1.16、1.53 亿元），EPS 为1.03、1.32、1.64 元，对应PE 分别为33、25、20 倍。公司在国内市场加大力度开拓，短期内会增加销售费用牺牲部分利润，但是长远来看战略意义重大，可谓高筑墙、广积粮、缓称王。
    风险提示：自主品牌国内销售增长不及预期