但汤美星营收目前主要依靠国外业务，国内业务处于初始发展阶段，业内分析较少。本报告将分析中国喂哺市场趋势，对汤美星未来发展进行合理预测，进而给出投资建议。
    中国母婴和喂哺市场增长强劲。据中国玩具和婴童用品协会数据，中国奶瓶市场 14-17 年同比增速持续超 20%，母婴行业市场规模年复合增长率接近 15%，预计 18 年市场规模将超 30000 亿元，市场空间巨大。由奶瓶市场规模增速可以较好地模拟中国喂哺产品市场规模增速，同时母婴行业整体增长势头强劲。
    中高端产品普遍更受中国 市场青睐。1）随着中国人均可支配收入不断提升，再加上之前频发的婴幼儿产品安全问题，超 60%的中国家长偏好选择价格较高的知名品牌，2）随着新生代父母教育水平的提升，中高端产品中设计感、科技感所带来的品牌增值越来越受到市场的肯定。
    汤美星立足中高端，未来增长可期。1 ）从品牌来看，汤美星作为 50 年外国中高端母婴品牌，同时具有较高的技术含量；2 ）从渠道来看，汤美星利用花王留存资源和家化母婴渠道优势，已完成约 2000 家铺货，与国内市场第一品牌贝亲水平相近；3 ）从运营来看，被家化收购后汤美星各项费用得到有效控制，未来净利率预期将回到 9%的行业平均水平，助推家化净利水平提升。
    盈利预测与投资评级：汤美星助力上海家化品牌矩阵高端化，营收、净利增长可期，可有效提升家化净利，并可实现与集团旗下母婴品牌启初的协同发展。未来几年家化可受惠于国内母婴市场的持续增长与国内外汤美星业务持续增长。预计 2018-2020 年 EPS 为0.83/1.12/1.51 元，以 2018 年 6 月 6 日收盘价推算 PE 分别为 56/41/31 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示 ： 品牌发展不及预期；市场增速不及预期；宏观经济放缓