分渠道来看，百货渠道基本持平，CS 渠道30%增长，商超、母婴店实现10%+增长，电商20%增长。分品牌看，除高夫、家安增长略低，佰草集、六神、美加净等品牌均实现10%+增长。
    毛利率略微下滑0.76PP 至66.72%，期间费率下滑1.17PP 至58.9%
    公司1Q18 毛利率略微下滑0.76 个百分点至66.72%，整体期间费率下滑1.17个百分点至58.9%。其中，销售费率同比下滑2.21 个百分点至43.98%，管理费率同比提升0.36 个百分点至13.81%，财务费率同比提升0.67 个百分点至1.12%。费用率改善致使净利率提升1.53 个百分点至8.1%，盈利能力进一步增强。应收账款和存货周转天数分别为44 和132 天，分别减少1 天和6 天。
    品牌加速年轻化，新品销售强劲，加快新渠道建设
    公司1Q18 的经营亮点包括：（1）品牌加速年轻化，六神推出迪士尼IP 合作款；（2）新品销售强势，贡献率增强，美加净推出时刻手护系列推动手霜1Q18 同比大幅增长130%并实现整体全渠道正增长。佰草集新品润系列18 年YTD 占零售整体9%，新品面膜带动整个面膜品类1Q18 零售同比增长37%；（3）渠道方面，汤美星加快开拓线下母婴及线上渠道，Q1 新增铺货约500 家，完成母婴店约2000 家铺货。
    2018 年，公司将继续推进品牌、营销、品类、渠道全方位升级，包括：（1）佰草集将于7 月推出彩妆，六神加强香氛沐浴露推广；（2）加强全渠道协作，加快CS渠道和母婴渠道铺货，电商渠道转为TP 运营，继续发力；（3）预计下半年品牌集合店落地；（4）营销方面，新增精准营销方式，提升营销效率。整体来看，下半年新品上市+营销、渠道发力有望助推业绩加速改善，预计18-20 年EPS 分别为0.83、1.12和1.49 元，对应PE 为43.8、32.4 和24.3 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：化妆品行业增速放缓，传统渠道增速下滑，品牌竞争加剧，品牌升级、新品牌、新品类孵化不及预期，营销、供应链效率提升不明显。