1）公司5 月实现销售面积279.7 万平，比2017 年同期增15.58%，环比上升8.58%；实现销售金额428.8 亿元，比去年同期增19.48%，环比增2.36%。1-5 月公司累计完成销售面积1585.5 万平，同比增长4.3%；完成销售金额2390.3 亿元，同比增长4.81%。2）从销售均价看，5 月销售均价为1.53 万元/平，与2018 年1 月1.53 万元/平销售价格基本持平。考虑近三年全国销售均价均有所上行，在差异化调控大背景下蓝筹企业整体盈利能力有保障。3）我们判断公司2H 推盘将有所扩大，各项增速4 月后会有所改善。目前市场处于平稳状态，我们认为公司全年增速不会跑输行业。
    当月新增住宅土地17 处，物流用地4 处。
    1）5 月新增土地权益投资138.98 亿元，比2017 年同期增长70.59%；新增土地权益面积183.2 万平，同比增加64.56%。公司属快周转模式，当前土地储备情况足够保障增速安全。此外，2018 年1-5 月，公司累计新增土地权益面积891.24 万平，同比17 年增加8.73%；2018 年1-5 月土地权益投资金额490.2 亿元，比17 年同期增加9.19%。公司累计增速处于回升趋势。
    2）2018 年5 月，公司新增物流地产项目4 个。以上项目合计建筑面积37万平，权益面积31.2 万平，需支付权益地价8.07 亿元。
    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2018 年和2019 年EPS 在3.29 和4.29 元。按照6 月5 日股价27.49 元股价计算，对应2018 年PE 为8.36 倍。我们给予公司2018 年13XPE 估值，对应股价42.77 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。