1）公司4 月实现销售面积257.6 万平，比2017 年同期下降-11.11%，环比下降-29.17%；实现销售金额418.9 亿元，比去年同期持平，环比下降-17.34%。1-4 月公司累计完成销售面积1305.8 万平，同比增长2.17%；完成销售金额1961.5 亿，同比增长2.07%。2）从销售均价看，4 月销售均价为1.62 万元/平，与2018 年1 月1.53 万元/平销售价格相比合理上升。考虑近三年全国销售均价均有所上行，在差异化调控大背景下蓝筹企业整体盈利能力有保障。3）受基数和推盘节奏等因素影响，公司4 月增速并不突出。目前市场处于平稳状态，我们认为公司短期销售波动不影响全年增速。
    当月新增住宅土地22 处，物流用地6 处。
    1）4 月新增土地权益投资116.77 亿，比2017 年同期增长33.41%；新增土地权益面积221.24 万平，同比增加42.67%。公司属快周转模式，当前土地储备情况足够保障增速安全。此外，2018 年1-4 月，公司累计新增土地权益面积708.04 万平，同比17 年减少-0.05%；2018 年1-4 月土地权益投资金额351.22 亿，比17 年同期减少-4.42%。累计增速低是因为17 年1 月企业集中拿地造成基数较高。此外，公司累计增速处于回升趋势。企业目前土地投资与17 年同期开始基本持平。
    2）4 月公司新增物流地产项目6 个。以上项目合计建筑面积38.2 万平，权益面积34.01 万平，需支付权益地价7.56 亿。
    投资建议：维持“买入”评级。按照此前华润系和恒大系股份转让情况看，此前股份转让价格对应当年估值分别在8.66X 和7.4XPE 水平。预计公司2018 年和2019 年EPS 在3.29 和4.29 元。按照5 月8 日股价28.69 元股价计算，对应2018 年PE 为8.72 倍。我们给予公司2018 年13XPE 估值，对应股价42.77 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。