公司 5 月客车销量大幅增长，新能源客车销量超预期。受新能源补贴过渡期以及增值税调整影响，客户采购集中至 5 月，公司 5 月客车销量达 7741辆，同比大幅增长 104.9%。其中新能源客车销量达 5000 辆（去年共同期300 台），占公司 5 月总销量 64.6%，超市场预期。
    预计新能源客车下半年放，提价执行力度决定盈利能力。考虑到公交新能源化的刚性需求叠加 2017 年低基数影响，我们判断新能源客车行业 2018年弱复苏。年内节奏上，因 6 月 11 日过渡期结束，5 月出现抢装，6 月需过渡期需求透支预计销量相对较低，后续 7-12 月随着下半年主流公交开始招标，行业将逐步放量。对各主机厂而言，下半年符合新补贴要求的新品上市，提价的执行力度是决定各公司盈利能力的核心因素。
    宇通为传统以及新能源客车绝对龙头，补贴逐步到位缓解公司现金流压力，公司盈利有望回升，维持“审慎增持”评级。新能源客车补贴要求提升，行业门槛提高，集中度呈现提升趋势。宇通规模优势明显、技术水平领先、成本控制卓越、资金实力领先，有望在行业集中度提升的过程中夺取更多的市场份额。短期看，2018 年宇通国家补贴资金逐步到位，新垫付补贴绝对额减少，宇通现金流及经营压力有望在 2018 年逐步缓解，中长期看公司出口业务的放量有望为公司开拓新的增长极，我们预计公司18-20 年归母净利预测为 40.0/45.3/47.0 亿,维持“审慎增持”评级。
    风险提示：新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。