公司5月客车销量7,741台，同比上升104.90%，其中，预计新能源销量可达5000台左右，超市场预期。分车型结构来看，大型客车销售3,301辆，同比上升93.61%；中型客车销售3,738辆，同比上升150.20%；轻型客车销售702辆，同比增长21.24%。公司1-5月累计销量20,760台，去年同期16,618，同比增长达到24.92%。5月销量同比大增，一方面是受国家增值税税率从5月1日起下调的影响（5月1日起，17%的增值税税率调整为16%），另外一方面是受新能源补贴过渡期将于6月11日截止的影响，终端客户在5月集中采购。
    执行期补贴额度下降，新车型高指标有望缓解补贴下行压力。今年2月12日至6月11日，新能源汽车实行过渡期补贴政策，客车补贴金额为2017年的70%；6月11日起执行期补贴金额约为2017年60%，补贴额度下降。根据补贴政策细则，非快充客车电池能量密度达135Wh/kg以上可获1.1倍补贴，单位载质量能量消耗量0.15Wh/km·kg及以下的车型按1.1倍补贴，从近期公布的第3-5批公告目录来看，公司有超过20款新车型可以满足双1.1倍车型补贴，以10米以上大型客车为例，双1.1倍补贴额度为21.78万元（18万×1.1×1.1），略高于上半年过渡期补贴21万元。宇通作为客车龙头企业，上游采购成本降低，下游议价能力较强，同时，近期全新产品将推向市场，可能推动终端价格的上涨，因此，下半年新车型的推出有望缓解补贴下行压力，带动盈利能力的回稳。
    补贴到位冲减应收账款，公司资金压力有望缓解。4月份，公司公告收到2016年第二批补贴58.6亿元，系2016年所售且满足3万公里的新能源客车补贴，其中27亿元直接冲减应收账款，其余部分用于保理终止确认，公司现金流得到改善，二季度财务成本有望降低。近期，工信部发布了2016年及2017年补助资金清算情况，公司2016年和2017年清算车辆分别为7003台和2791台，应清算补助资金分别为28.9亿和4.4亿元。后续随着补贴资金的逐步收回，公司现金流压力有望进一步缓解。
    海外市场带来新成长空间。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，部分产品甚至打入英国、法国等高端市场，成为中国汽车行业技术输出的典范。公司在海外市场的表现持续走强，优势凸显，公司2017年出口客车总量8,712辆，同比增长22.34%。长期来看，随着"一带一路"、"中国制造2025"等国家战略的不断深化实施，公司在海外市场有望迎来更多机遇。
    风险因素：电池价格下降不及预期；新能源汽车政策波动；客车提价下游接受度不及预期。
    盈利预测及估值：维持公司2018/19年EPS预测分别为1.75/1.94元。公司当前股价22.33元，分别对应18/19年13/12倍PE。随着补贴继续退坡，行业优胜劣汰加速，格局趋向优化，公司具备技术和规模优势，客车龙头位置突出，有望迎来市场份额和销量上升，继续推荐，维持"买入"评级。