公司4月客车销量3,063台，同比下降3.95%，略低于市场预期。分车型结构来看，大型客车销售1,040辆，同比下降5.45%；中型客车销售1,412辆，同比下降9.83%；轻型客车销售611辆，同比增长16.83%。公司1-4月累计销量13019台，去年同期12840台，同比仅略微增长1.39%。受国家增值税税率调整的影响，即5月1日起，17%的增值税税率调整为16%，市场上原本在4月的客车销量有部分会滞后到5月，预计公司5月的客车销量有望好转。
    新能源上半年业绩承压，下半年有望好转。根据第一商用车数据，公司2018Q1新能源客车销量为1841辆，去年同期仅为492辆，增长率为274%。但由于今年上半年（至6月11日）实行过渡期补贴政策，客车补贴金额只有2017年的70%，因此，上半年新能源汽车销量虽然实现高增长，但盈利能力承压。一季报来看，公司营业收入同比+20.44%，但归母净利润同比-6.81%。受补贴政策过渡期的影响，预计二季度行业盈利能力将继续承压，下半年随着新的补贴政策正式实施，公司全新产品推出，盈利能力有望趋向回升。
    补贴到位冲减应收账款，公司资金压力有望缓解。4月份，公司公告收到2016年第二批补贴58.6亿元，系2016年所售且满足3万公里的新能源客车补贴，其中27亿元直接冲减应收账款，其余部分用于保理终止确认，公司现金流得到改善，二季度财务成本有望降低。近期，财政部等四部委公布《关于开展2017年及以前年度新能源汽车推广应用补贴资金清算申报的通知》，2015-16年补贴标准按历史执行，且非个人用户新能源汽车运营要求从此前的3万公里下调到2万公里，利好公司新能源业务，随着补贴申报工作的逐步落实，公司现金流压力有望进一步缓解。
    海外市场带来新成长空间。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，部分产品甚至打入英国、法国等高端市场，成为中国汽车行业技术输出的典范。公司在海外市场的表现持续走强，优势凸显，公司2017年出口客车总量8712辆，同比增长22.34%，同时获得法国客户50台新能源客车订单，加大向高端主力市场发力。长期来看，随着"一带一路"、"中国制造2025"等国家战略的不断深化实施，公司在海外市场有望迎来更多机遇。
    风险因素：电池电机电控价格下降不及预期；新能源汽车政策波动；客车提价下游接受度不及预期。
    盈利预测及估值：维持公司2018/19年EPS预测分别为1.75/1.94元。公司当前股价20.74元，分别对应18/19年12/11倍PE。随着补贴继续退坡，行业优胜劣汰加速，格局趋向优化，公司具备技术和规模优势，客车龙头位置突出，有望迎来市场份额和销量双升，继续推荐，维持"买入"评级。