事件评论
    4月总销量小幅下滑，新能源保持高增长。宇通4 月客车总销量同比下滑3.95%，主要是因为5 月1 日起增值税从17%调整为16% ，下游客户部分订单推迟到5 月，尤其是对售价更高的新能源客车影响更大。公司2月新能源客车销量超过300 台、3 月销量超过500 台，4 月新能源客车销量继续爬坡，低基数背景下保持同比高增长。
    过渡期末新能源冲量可期，二季度报表业绩有望恢复正增长。2018 年新能源汽车补贴政策过渡期截至6 月11 日，过渡期更高的补贴有助于5 月新能源客车放量，叠加4 月推迟的部分订单，预计5 月新能源销量有望达到较高水平。2017Q2 公司新能源客车销量约2500 台，预计今年二季度新能源销量录得不错增长。单车盈利看，由于二季度销售的仍为老车型，预计盈利仍有所承压，公司经营业绩依靠以量补利。考虑到公司已收到16 年第二批补贴58.6 亿元，其中27.1 亿元冲减应收账款，坏账准备冲回对于报表业绩有正面贡献，预计二季度业绩恢复正增长。
    龙头优势助力市占率持续提升，中长期业绩稳健增长。18 年新能源补贴有较大幅度退坡，凭借上游降本+下游提价，预计过渡期后宇通盈利能力整体稳定，且市占率将继续提升；行业总量看，公交每年销量中枢在10 万辆，16 年底抢装透支+补贴退坡压制17 年需求，18 年刚性需求释放，对于新能源客车总量有较强支撑，低基数下宇通18 年业绩有望较快增长。中长期随座位客车逐步电动化，新能源客车行业仍有增长空间，且宇通新能源市占率有望进一步提升，叠加海外市场开拓，共同助力业绩稳健增长。预计2018-2020 年 EPS 分别为1.78、1.93 和2.14元，对应PE 分别为11.7X、10.7X 和9.7X。维持“买入”评级。
    风险提示：
    1. 新能源客车盈利能力下滑超出预期；
    2. 座位客车新能源化渗透率提升低于预期。