公司采用政府和社会资本合作的“PPP”模式，打造“产业新城”和“产业小镇”两大核心产品，近年来取得高速发展，2017 年实现销售额约1522 亿元，排名稳居行业TOP10。华夏幸福的ROE 长期处于行业领先水平，产业新城业务带来的高利润率是其核心优势。
    合作共赢，固安园区成就标杆
    固安区域作为公司打造的标杆园区，在推动当地经济发展的同时，也为公司业绩增长持续贡献动力。固安工业园区是华夏幸福产业新城模式的典范，固安县此前是典型的农业县，在固安园区开发的推动下，经济和税收得到大幅提升，GDP 从2005 年约28.9 亿元提升至2016 年约207.1 亿元，地方公共财政收入相应从约7400 万元提升至约44.8 亿元。另一方面，固安园区开发也为华夏幸福业绩增长持续贡献动力。
    全面开放合作，园区拓展迅速
    园区拓展迅速，2018 年公司开始聚焦全面开放合作。固安模式大获成功，公司在深耕巩固京津冀城市群的基础上，围绕国家战略积极布局国家级城市群及优势区域，包括长三角、珠三角、中原城市群、成渝城市群及长江中游城市群等区域。公司近年来加快园区拓展，2017 年新拓展园区21 座，业绩表现受其推动迅速增长，近五年销售额和归母净利润复合增长率分别达到约48%和38%。2018 年公司提出聚焦全面开放合作，目前在产业新城方面拟与合作方成立两期产业新城基金（规模分别为75.01 亿元和40.01 亿元），在住宅业务方面已与旭辉组成联合体竞得嘉善区域的地产项目。未来随着全面合作开放策略进一步开展，公司与合作方更为广泛的合作或将陆续落地。
    投资建议：高成长低估值，维持“买入”评级
    高成长低估值，聚焦全面开放合作打开新一轮成长空间。华夏幸福销售表现良好，2017 年末预收账款达到约1325 亿元，营收增长具备保障，业绩有望保持高增速。我们预计公司2018 年和2019 年EPS 分别为4.07 和5.12 元，对应当前股价PE 分别为7.05 和5.60 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 流动性环境或收紧，影响商品房销售去化率；
    2. 房地产业务所在区域调控政策或收紧。