涉及员工不超过1600 名，除9名董事、高管外，其余员工合计出资4.36 亿元，对应人均约27 万元；2）业绩承诺为2018 年收入同比增长超过30%。持股计划锁定12 个月，解锁后按照40%/30%/30%，分三年实际可出售；3）以5 月11 日收盘价计算，对应2018-2021 年每年需要分摊激励费用2.01/1.88/0.74/0.17 亿元。
    我们的认为：1）员工持股旨在“激励”员工，重在覆盖范围广而不是绝对价格（苏宁2016 年第二期员工持股价格为15.17 元/股），且公司2014 年第一期员工持股计划至今尚未减持；2）关于业绩承诺期，我们预计公司未来将效仿优秀消费公司做法，或将持续滚动推出类似激励计划，实现员工持股的常态化（14 年至今已经推出三期）；3）此次员工持股计划董事长并未参与，同时近年来提拔、原来没有直接持股的高管，包括业务线总裁侯恩龙和黄金老，副总裁田睿和顾伟，董秘黄巍和财务负责人肖忠祥，全部参加；4）阿里巴巴在苏宁董事会中拥有两个席位，这次员工持股计划已经获得董事会全票通过
    经营改善趋势持续验证，新零售龙头值得重视
    公司前期已预告2Q18 单季GMV 增长40%以上，归属净利润2.5-3.5 亿元。当前苏宁易购正处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。暂不考虑员工持股影响，预计18-20 年收入分别2444 /3235 /4217 亿元，归属净利润15.4/28.2 亿元/49.7 亿元。公司经营改善趋势持续验证，新零售龙头值得重视，维持“买入评级”。
    风险提示：1）需求放缓；竞争加剧；2）多业态业务拓展风险；3）扩张加速影响短期业绩；4）净利率提升不达预期；5）员工持股计划未获股东大会通过