在行业巨头纷纷抢滩县镇市场的当下，我们认为苏宁零售云具有以下比较优势：1）具备强大的线上线下一体化供应链基础，可提供加盟商更丰富的商品选择及多元渠道供给，强化消费者粘性；2）凭借自身多年线下运营经验积累及苏宁易购直营店的成功运营，具备较强的低线城市运营管理经验，可提升加盟商整体运营管理能力和经营效率；3）零售云的核心在于站在商家角度充分考虑加盟商的盈利，采用先销后采的方式保障商家资金周转。基于此，加盟商积极性高，零售云拓店速度快，预计2018 年开业近3000 家门店。
    前景：轻资产加速布局，利于高效抢占市场
    我们根据公司零售云业务模式及市场情况进行估算，预计零售云门店中性预期下年销售额约500 万元，净利润约20 万元，约1 年左右可收回成本，具有良好的投资价值。同时，我们假定零售云2018-2020 年门店数分别为3000、5500 和7500 家，遵循一镇一店原则，假定县镇市场渗透率达50%，预期目标门店数达1.5 万家，我们预测苏宁口径零售云的销售规模可达约750 亿元。
    投资建议：全渠道专业连锁龙头，模式输出市占率提升
    我们认为公司线上线下融合模式具备优越性，且管理输出基础夯实，有望快速抢占市场份额，预计2018-2020 年公司EPS 为0.15/0.26/0.48 元/股，对应2018 年预期收入PS 为0.49 倍，处于历史较低水平，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 战略扩张节奏过快存在潜在经营压力；
               2. 外延整合进度低于预期，费用控制力度不足等。